中加市场周报︱经济工作会议胜利召开，扩大内需成为核心任务

上周A股走势维持震荡，主要指数均下跌。

31个申万一级行业中，休闲服务（+2.92%）、食品饮料（+1.75%）和农林牧渔（+0.80%）居涨幅前三，有色金属（-4.33%）、电气设备（-3.77%）和化工（-3.35%）居跌幅前三。

A股主要指数周涨跌幅（%）

12月14日，美联储12月FOMC会议加息50BP，符合市场预期。美联储加息节奏放慢，且大幅下调经济预测。此外，美联储主席鲍威尔继续强调，“将坚定地致力于将通胀率恢复至2％的目标，在确信美国通胀率向2％靠拢之前不会降息”，继续强调控制通胀的决心。同时他也承认，最新数据提高了美联储对通胀将回落的信心，预计将在此方面“加速取得进展”。

12月15日，国家统计局公布11月经济数据：工业增加值同比2.2%（前值5%）；固定资产投资同比增长5.3%（前值5.8%），其中，基础设施投资增长8.9%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降9.8%；社零同比-5.9%（前值-0.5%）；全国城镇调查失业率为5.7%，较上月上涨0.2%。整体看，上述数据均不及市场预期，表明11月国内经济进一步探底下行。分项看，下滑幅度最大的是社零和地产数据。社零下降主因疫情短期冲击明显；地产则是由于行业需求和流动性的一系列问题导致开工、竣工、销售数据持续下滑；稳增长拉动内需仍是经济工作的主要任务。

12月15日，中央经济工作会议胜利在京召开，会议对今后经济工作的定调偏积极，将“扩大内需” 树立为明年经济工作的核心任务。在扩大内需方面以住房改善、新能源汽车、养老服务为三大抓手。将“房住不炒”首次放在了“支持需求”之后，但并未提出对房地产需求的具体刺激政策。对平台经济的表态也更加积极，提出“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，此外会议对于能源安全、粮食安全、国企改革、民营企业等方面也均有积极表述。总体看，会议并未提出强刺激类政策，更多的是提振信心，今后由内需主导的市场与行业将成为投资的关键线索。

流动性方面，央行于2022年12月5日实行的降准为进一步调降LPR打开了空间，并有助于稳定市场信心。但是当前经济下行压力仍大，总体资金面紧平衡趋势未改。央行维持引导货币市场短期利率逐渐向政策利率回归，促使资金面宽松收敛至中性水平的态度。目前后续流动性政策仍有调整空间，需跟踪央行后续动作。

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为9806亿（7500亿定向特别国债续作）、168亿和617亿，净融资额为8907亿、-86亿和567亿。信用债共计发行236只，总规模2106亿，净融资额-322亿。可转债新券上市共发行5只，计划发行规模合计不超过25.5亿。

二级市场回顾

上周债券收益率整体上行，后半周信用债有所企稳。主要影响因素包括：监管窗口指导传言、MLF超量续作、机构行为、资金面、美联储议息会议、中央经济工作会议等。

流动性跟踪

上周央行进行6500亿MLF操作，周五公开市场净投放390亿，税期资金利率小幅走高。关注税期后资金利率中枢变化。

政策与基本面

上周公布的11月金融数据基本符合预期，工业、消费、投资数据普遍不及预期，房地产投资当月同比增速创下年内新低。高频数据来看：出行与货运数据继续好转，汽车消费、螺纹钢表观需求等指标出现反弹。

海外市场

美联储、欧央行议息会议整体表态偏鹰，英央行释放鸽派信号。市场更相信近期较为疲弱的通胀和经济数据，最终10年美债收盘3.48%，较前周下行9BP。

经过本轮调整，当前债券赔率上升，中央经济工作会议落地以后，或有短线的修复性行情。但参与需注意安全边际，一是净值化背景下市场波动引发理财赎回负反馈的问题未得到根本解决，二是地产政策仍在酝酿，三是市场对明年初的疫后反弹期的经济预期不稳定。从操作层面上看，建议控制好久期和仓位，保证充足流动性，适度关注高等级短久期信用债的错杀机会，谨慎参与中低等级信用债交易。转债市场方面，从中央经济工作会议看，23年的主线有较大可能是内需消费顺周期链条，当前进入稳增长扩内需和对明年经济预期改善的窗口期，在兼具绝对价格空间和正股弹性平衡型品种中，短期内关注顺周期链条，中长期关注成长板块。