【可转债周报】股市阶段性调整，转债表现疲弱

一、市场情况

1. 交投行情

本周转债市场下跌，表现持平于中证全指、弱于上证指数。中证转债指数下跌-1.63%，中证全指下跌（-1.65%），上证指数下跌（-1.12%）。

• 分类别来看，本周超高平价券跌幅均值为-1.52%，表现强于高平价券（-2.35%）、中平价券（-1.88%），弱于低平价券（-1.30%）。

• 从转债规模看，本周大规模转债的跌幅均值为-1.42%，表现强于中规模券（-1.95%）、小规模券（-1.50%）。

• 从行业来看，本周医药生物（0.38%）、钢铁（-0.49%）、纺织服装（-0.56%）块转债表现较好，电气设备（-3.46%）、通信（-2.89%）、家用电器（-2.77%）板块转债表现较差。

本周市场成交量基本持平；转股溢价率位于历史高位，本周小幅提升。                    

2. 行业走势

钢铁：本周高炉开工率环比上升1.43%,螺纹钢产量上升7.00%，螺纹周产量连续第三周回升，但累库幅度明显放缓，表需环比同比均出现回升，螺纹钢均价上涨0.66%，铁矿石价格指数上涨1.06%。

煤炭：目前焦炭供需呈现双增趋势，但供应增量略大于需求，对价格形成一定压力，本周焦煤焦炭期货价格下跌。动力煤方面，早春需求向来季节性偏弱，Q5500动力煤价格为1014元/吨，环比上周下降6元。

水泥：本周水泥价格指数环比上涨0.18%，随着气温逐渐变暖，外部施工条件向好，下游市场需求回升速度逐步加快，开工率呈上行态势。

有色：美国通胀控制不及预期，但下行趋势不改，铜矿矿端事故频发，本周铜价上涨1.19%，铝价下跌-0.65%，其他有色品种涨跌互现。

能化：成品油需求总量下降，原油库存连续八周增长，且增长幅度为数年来最高，本周原油价格下跌，周五收盘WTI原油报76.34美元/桶，布伦特原油报83.00美元/桶，南华工业品指数上涨0.72%。

猪肉：本周猪价小幅上涨，消费难以支撑价格持续上涨，但情绪面压栏继续存在，供需端博弈明显，目前全国猪肉价格平均14.2元/kg。

二、机构观点

（一）国君固收

预期修正在短期释放的较为明显，而中长期来看，随着“强现实”的陆续落地，复苏依然是驱动核心。

展望后续市场，转债的估值虽高但进一步压缩的空间有限。偏债型转债的估值已经位于相对低位，而偏股型标的能够带来的收益贡献决定了溢价率的稳定，消耗转股溢价率仍要依赖权益市场的上行。截至1月份，公募基金的转债仓位已经处于近1年的高位，资金面的变化需要等待二级债基规模的上行。

（二）海通固收

2月以来风格偏向小盘+成长，另外例如chatgpt等热点提供主题性机会，市场对于权益的胜率预期相对一致，但在节奏和空间上有分歧，主要取决于资金入市情况、基本面、政策、海外等因素。目前转债机会一方面在于若估值继续压缩，市场兑现一些预期，则可以关注性价比逐渐出现的标的，另一方面也是更重要的目前可能更偏向于个券挖掘。关注：1）成长风格，弹性相对较好的TMT、新能源如风光储车（海风、组件一体化及辅材、零部件）等，另外关注新技术等热点机会；2）复苏逻辑，包括消费链（包括纺织服装产业链、造纸等）、基本金属（铜、铝）、地产后周期、医药等。

三、未来观点

本周市场回调，转债表现基本与权益一致，中证转债指数下跌-1.63%，表现与主要股指基本持平。低平价、大规模转债在不同类别中表现相对较好。本周转股溢价率波动较小，当前全体转债加权转股溢价率为39.87，位于18年以来83.5%的分位值，较之前已有所压缩。价格中位数回落至121.83，在连续多周上涨至区间上限后，跟随股市调整。

行业方面，受地缘政治风险的冲击以及经济复苏预期调整影响，成长性行业跌幅相对较大，电力设备、通信等跌幅靠前。而医药、钢铁、消费等相对表现较好，风格上大盘标的稳定性更强。

当前纯债收益率相较之前有一定抬升，但仍处于相对低位，优质高息资产依旧缺乏，债券市场投资者对转债的配置需求虽边际放缓，但总量仍然可观，关注后续纯债以及理财赎回情况对转债可能造成的估值扰动。

1月社融新增5.98万亿元，高于市场平均预期的5.68万亿，信贷强势开局一则映射出政策稳定微观预期的意愿，中长期经济有望向潜在中枢修复。本周由于事件冲击以及预期修正对权益市场造成扰动，转债价格层面风险相对释放，但在当前存量盘整阶段，整体性机会仍然不大，仓位调整需相对灵活。

近期新券供给相对放缓，上市新券定位明显高于前段时间，继续关注次新券的估值修复。

四、转债发行日历

1. 近期待上市

2. 近期待发行

五、转债条款跟踪

风险提示：

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