市场来信 | “极致行情”还是“百花齐放”？他们提到了这些机会

美国较强的消费和就业数据使得短期加息预期更强，人民币兑美元汇率仍然在低位徘徊。国内通胀可控，PPI出现触底迹象，社会库存较低，预计随着经济预期有所改变，补库存行为可能引领PPI上行。国内经济数据如期走弱，二季度GDP低于预期，但市场参与者对于政策仍然没有抱太高预期，普遍认为短期很难出台针对地产和地方债的具体政策，目前更有可能的是针对高质量发展的产业政策。

短期关注两个方向，一是中报表现较好且定价合理的行业及个股，二是复苏产业链上的一些类期权资产。目前位置中长期依然对新能源较乐观。

国内经济增长低于预期，预计中报业绩增速下行。2Q23国内GDP同比增长6.3%，低于市场预期，6月消费、出口仍有边际放缓压力，投资低位企稳，生产环比有所改善，信贷投放大幅超预期，但与地产销售和货币增速背离；从中报预披露情况来看，受到集运、动力煤、能源金属、消费电子、面板等周期属性较强资产拖累，整体业绩增速环比下行，与线下消费场景相关的航空、高铁、景区、酒店、院线等资产有较为明显的修复，同时火电、造船等行业盈利持续改善。

7月政治局会议扭转市场预期，有利于风险偏好修复。6月16日国常会研究一揽子政策以来，政策改善信号持续释放，7月政治局会议回应内需不足、经营困难、风险隐患较多等社会关切，提出加大宏观政策调控力度，积极扩大国内需求，预计下半年能看到相关配套政策的落地，经济复苏的动能有望边际加强。预计市场先有一个预期的修复，然后跟踪政策落地和效果，个人会更关注PPI和消费的环比变化。另一方面会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，也有望引入长线资金，活跃市场成交，提升风险偏好。

本月或迎来美联储加息终点。美国6月通胀、零售数据低于预期，预计本月将是本轮加息周期的最后一次加息，目前美国经济仍体现较强韧性，当前利率水平下美国经济仍有望实现软着陆，营造比较良好的外需环境。

目前市场整体仍然是减量博弈的过程，板块热点轮动较快。市场整体预计仍是结构性机会。美债利率上升预期弱化，提供了有利的货币环境；国内经济预期仍然较弱，政策有定力，但出现了边际放松的趋势，预计国内经济预期下半年也有修复的可能。分母，分子端的变化都有利于权益市场表现。新能源方面，光伏硅料价格有所回暖，组件排产环比提升，需求有所恢复，但整体二季度超预期的公司不多。总体来看，虽然绝对估值处于较低的水平，但中长期供需格局恶化的担忧仍无法解除，新能源板块型的机会较难，更多是捕捉超跌反弹的机会，中长期侧重在新技术，智能驾驶等。

2023年整体经济呈现弱复苏的格局，目前市场对全年国内经济修复有一定预期，从微观层面来看，经济复苏的节奏在依次展开。整体对2023年市场持偏乐观的态度。

往后看，需要关注的点是：（1）联储加息预期放缓对成长类资产的影响，重点关注美国10年期国债收益率走向；（2）两会后政府拟推出的产业政策对相关上市公司及板块的催化；（3）上市公司23年二季报情况、部分上市公司的解禁情况；（4）海外经济对出口类企业的影响。

从半导体周期角度，经历了2022年的大幅度下跌以及周期下行，板块总体处于较低区间，随着经济的逐步复苏，下游需求的修复，未来有望迎来向上的趋势性行情。

海外，美国的加息临近尾声，国内政策面的变化已经出现，基本面存在分化，预期和情绪的改善将带来板块估值的提升，消费板块可能迎来估值修复和基本面陆续好转后的进一步估值提升。

7月底政治局会议对经济判断比较贴近市场预期，未来在经济方面可能有一些政策出台。上半年TMT和中特估远远领先其他行业，下半年各行业表现或将更为均衡。

短期上半年滞涨的顺周期板块可能有一定修复机会，其高度取决于后续政府支持经济政策的力度，如果能出台大力度的经济政策，让市场对经济修复前景变得乐观，则顺周期板块可能会持续上涨。中期看依然关注人工智能、先进制造、老龄化等方向的机会。

市场现在处于低位区间，随着政策不断出台，流动性维持宽松，市场或维持震荡向上的趋势。

（1）支持性政策的陆续出台，行情调整基本到位，市场呈现出一定韧性，各个行业可能走向均衡，可能顺周期方向表现会更好一些。

（2）目前强复苏没见到，但是强衰退可能也很难见到。

当前消费仍处于左侧盘整阶段，基本面上，消费月度数据边际走弱，同时市场对于中长期经济预期持续下调，资金面上，仍受到其他板块分流以及汇率贬值影响。除非有超常规刺激政策出台，会带来预期v型反转，不然经济L型复苏背景下，消费预期恢复仍需要一个过程。但是考虑到消费板块年初至今已经回调了较大幅度，当前位置估值已处于历史低位区间，下半年估值切换估值会更低，因此全年维度消费获得绝对收益概率较大，但是向上弹性仍取决于经济复苏力度。

7月政治局会议传递了积极的政策信号，对市场的经济预期和风险偏好有阶段性的提振，比较有利的方向主要在地产和地产链、券商、消费、数字经济等，后续关注具体举措的逐渐落地，以及相应的效果情况。

下半年宏观经济处于筑底阶段，但向上的弹性可能相对有限，结构上关注低估值、高分红的中特估，以及具有政策预期的顺周期板块，继续优选个股。

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