国投瑞银理财笔记第156期 | 告别结果论：如何成为一位更成熟的投资决策者

2025-05-15 18:18

第156期

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欢迎来到理财笔记栏目

我是国投瑞银基金首席理财策略分析师

魏衡

用讲故事的方式

诠释投资理念

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# 告别结果论 #


我们先从一道选择题开始，请听题：张三在几年前的一天做了两个投资决策，分别是买入资产A和资产B，持有至今，资产A盈利30%，资产B亏损30%，请问以下哪个说法是正确的：

A.买入资产A的决策是正确的；

B.买入资产B的决策是正确的；

C.买入资产A和B的决策都是正确的；

D.不能确定哪个决策是正确的。


我猜，你很可能觉得这是一道送分题，当然应该选A。


王家卫的电影《一代宗师》里面有一句话，「功夫两个字,一横,一竖,对的站着,错的倒下」，这句话不但朗朗上口，而且很有道理。如果迁移到投资当中，似乎也是成立的，「投资两个字，一跌，一涨，对的上涨，错的下跌」。


而且，似乎也很容易从反证的角度来论述，「投资不就是为了赚钱盈利嘛，如果赚钱的决策不正确，难道亏钱的才是正确？」


对于这个问题，我们不妨先看看《对赌:信息不足时如何做出高明决策》的观点，这本书的作者是安妮·杜克，她是认知心理学博士，同时也是传奇职业扑克手。有一家对冲基金找到她，希望她去给自家的交易员做个培训，分享能迁移到证券投资中的扑克牌技巧，由此她开始研究如何判断决策质量，在书中她阐述道：


「现在我们花一点时间，先回想一下去年你做过的最佳决策是什么，再想一想最差决策是什么。


我敢打赌，你的最佳决策带来了一个好结果，而最差决策导致了一个坏结果。


对我来说，这是很有把握的对赌，因为以结果为导向并不仅仅是别人的问题，而是绝大多数人的共同问题。事后诸葛亮是比较显眼的目标，作家和为大众提供即时分析的博主们也很容易引人注目。但是，正如我从自己打扑克的经验中发现的那样，以结果为导向是一种折磨着我们所有人的常规思维模式。在结果和决策质量之间建立过于紧密的联系会影响我们的日常决策，并可能造成广泛的灾难性后果。」


为什么不能简单的把好的结果和好的决策划等号呢？这是因为决策与结果的关系在不同事物上是有区别的，安妮·杜克将书中用的是国际象棋和扑克，我把它们换成我们更熟悉的场景，那就是下围棋和打麻将。


回忆一下，打完一局麻将，是不是很容易听到有人抱怨，「我打得很好，但是运气太差了」，而且这个抱怨还真不容易反驳，你听了只能点头安慰，「没事没事，下一次运气就回来了」。


再想象一下，下完一局围棋，如果有人抱怨，「我棋力更高，但是运气太差了」，你会是什么表情，是不是忍不住想怼回去，「别找借口，菜就多练」。


你看，不管是下围棋还是打麻将，其实都是在不断的做决策，区别在于，下围棋的决策直接影响结果，一招妙手落子，就是能吃掉对方的子，扩大自己在棋盘的势力范围，这里面没有运气或其他不可控的因素存在。而打麻将的时候，你摸到什么牌是概率，别人出什么牌是概率，就算是麻将高手，运气差摸不上牌，那就是胡不了牌。这里有决策质量的好坏之分，但从决策到结果落地，也有不确定性的概率存在。


比武接近下围棋，双方的实力决定了胜负，别人内力更强，一掌击过来，接得住就是接得住，接不住就是接不住，决策直接影响结果，对的站着,错的倒下，这是有道理的。


而投资更接近打麻将，哪怕你经过深入思考，看准了后市90%的概率会上涨，偏偏超预期的意外发生、或者市场情绪不理性波动，甚至就是说不清道不明的原因，最后的市场就是跌了，这在投资中也是很常见的。


如果从决策到结果，中间存在不确定的概率，我们就不能简单的以结果好坏来反推决策对错，我们更需要关注的是决策过程的质量。


如果看资深投资者，尤其是专业的FOF基金经理聊选基金的思路，你会发现，他们不止是简单筛选业绩好的基金，还会研究分析基金经理的投资框架。这里的投资框架，其实就是指基金经理的决策是否经过了严谨且深入的思考过程。


如何判断基金经理的决策过程质量，这是一件专业且复杂的事情，这期理财笔记里我们就不细谈了，我分享几个不需要专业能力的投资心得供你参考：


1. 投资决策到投资结果，中间存在不确定的概率，认识到这一点非常重要，否则很容易陷入事后诸葛的思维误区。


2. 判断决策质量是否够好，是挺有难度的。但在有的场景下，判断出决策质量不够好，用常识就能做出来的，比如，只是听人推荐就不假思索的买入某个资产，或者只是简单的看下过往收益就买入，这个过程显然缺乏深入思考。投入足够的时间精力不能保证决策质量高，但没有投入时间精力，决策质量往往是好不起来的。


3. 投资结果是多维度的，投资收益只是其中一个维度，投资体验也是重要维度，而从投资决策到投资体验之间的确定性往往是更明晰的。比如，当你重仓配置了某个资产之后，哪怕盈亏情况还需要未来才能知晓，但你马上能感受到自己的情绪压力。如果从重仓下注开始，你吃饭没胃口，睡不着觉，随时都要摸出手机来关注行情，甚至出现行情波动的时候，你隐隐胃痛，就说明这个决策带来了严重不良的投资体验，这就有必要重新修正你的投资决策了。


回到那道开头的选择题，也许我们真正该选的，不是A、B、C或D，而是E：重新理解“正确”的含义。


好决策不一定有好结果，但好结果往往源自一连串正确的决策习惯。投资这条路，走得稳比走得快更重要，问路的方向就写在你的决策方式里。



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今天的理财笔记就到这里

看完这一期

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