“为了实现可持续的稳健回报，我们在投资上有两个不做：一是不做过度信用下沉，不将信用下沉策略作为主要收益的来源，并回避超长久期利率债的频繁波段操作；二是不追求极致，不攀比排名，做该做的事，赚该赚的收益。”以稳健操作追求稳定业绩的华安基金经理吴文明，近日接受记者采访时畅谈了自己的投资理念，作出了上述表示。

以“捡面包渣”精神

“踏踏实实积累投资收益”

华安沣瑞一年持有混合拟任基金经理吴文明，拥有12年金融、基金行业从业经验。其中包括超4年公募基金投资经验。

他的核心投资理念是通过稳健操作追求长期业绩的稳定。他形容自己的投资特点是“捡面包渣”，通过日积月累的盯盘，一个BP一个BP将收益往上积累。同时，他对市场主流债券主体均有内心精确的刻度，通过横向、纵向的对比，可以很好衡量出个券的估值和定价，并通过对错误定价迅速反应，达到较高胜率的交易效果。

在他看来，债券市场也存在大的“面包”，比如通过市场的基本面和宏观数据、出口数据超预期、提前预判到降息等，也可能会获得“大面包”。但在他看来，这种“大面包”出现的次数很有限，日常操作依赖捡“大面包”就等同于依赖投资中不可控的因素，而准确对债券合理估值、定价和交易，是他可以通过经验和技术把握的事情，是可以踏踏实实积累收益之举，也是他在投资中致力的工作。

“在固收投资领域多年耕耘，我们对主流债券主体建立了内心的刻度值和水温指标，一旦市场出现存在估值偏差的优质债券，我们就能迅速做出判定，并出手锁定。”他说。

在投资流程上，他以宏观分析为锚，确定账户久期与杠杆，从而确定风险敞口，以自上而下分析决策，确定债券组合的最优策略；其次，构建期限结构、信用利差、品种价差等数据库，细致对比细分品种之间的差异，发现价值洼地；三是以精选个券和准确定价为抓手，孜孜不倦于债券市场精耕细作，坚信交易创造价值，以“捡面包渣”的方式增厚投资收益。

在固收投资的精耕细作中，吴文明管理的多只基金长期业绩稳健，以银华汇利为例，从2018年12月至2021年7月，他任职两年半年化收益为6.78%，期间最大回撤仅1.73%，获取了稳健的风险调整后回报。

谈及华安沣瑞一年持有混合基金的投资思路，他说新基金也将遵循上述投资思路，采取“固收+”策略：以债券资产打底，以不超过30%的股票投资获取收益弹性。同时，积极运用多种投资策略和工具，在平滑组合波动的同时，力争带来收益的增厚。

值得注意的是，2021年，华安基金绝对收益投资部正式成立，由16年债券市场投研经验的邹维娜担任高级总监，指导大类资产配置。团队由资产配置策略、宏观利率策略、信用策略、交易策略等各领域专家组成，目前团队成员中已经有“债券投资实战家”吴文明，擅长信用债投资的魏媛媛，精于宏观利率研究和国债期货投资的张陈杰等骨干加盟，产品策略涵盖齐全，在股票、转债、国债期货、股指期货、信用债投资、利率债择时、新股申购等细分领域均有经验和策略的积累。

在新的岗位上，邹维娜将引入大类资产配置框架，通过宏观资产配置决定仓位中枢，中观策略研究制定策略和轮动，并在股债配置结构中决定个股、个券的选择。同时，她还将打造智能化的管理流程，分解基金经理投资决策的过程，将科学高效的决策流程固化到新的团队中。

“新部门成立后，我们会陆续布局纯信用债、纯利率债、以及‘固收+’产品等理财替代型产品，在我们团队的能力圈内精耕新作，未来会与银行渠道加强合作，进一步涉足到公募、专户类业务，以更好的投资业绩服务好各类型投资者。”她说。

在邹维娜看来，随着资管新规的深入实施，保本保收益产品退出市场，以稳健收益为特征的“固收+”产品市场需求旺盛，公募基金在各类资管机构中具有优势。这类产品将以更好的投资体验，获取更多投资者的青睐，也将迎来更为广阔的业务前景。

短期在宽货币、宽信贷间摇摆

债市在波动中有方向性机会

谈及新基金面临的市场环境，邹维娜认为2022年的市场环境整体有利于债券市场。

经济基本面上，她表示目前经济正面临放缓压力，宏观经济收缩的力量较强，并主要表现为三点：⼀是能耗双控压制生产，⼆是房地产下行压力较大，三是出口整体仍是回落态势。

政策方面，近期的中央经济工作会议表达了对经济下行压力的担忧，政策稳增长预期增强。其中在货币政策方面，会议要求“稳健的货币政策灵活适度，保持流动性合理充裕”，这延续了之前的表述，整体上对债市形成了一定支撑；财政政策转向积极，信贷政策或有边际松动，但宽信用仍缺乏有效抓手，经济整体仍处于下行中。

她表示，后续要重点关注房地产政策以及国内能耗政策的变化。此外，疫情仍是经济的扰动项，由于疫情频繁反复，消费将持续受到影响，“在通胀方面，目前来看并未形成全面通胀格局。”

整体来看，邹维娜认为偏弱的经济基本面和稳增长的宏观政策相对有利于债市，不过虽然有战略上的机会，但是做好债券市场也存在一定难度。她直言，目前债券收益率水平处于相对低位，市场情绪也会放大。“预计债券市场收益率整体仍不乏一定下行空间，同时将伴随着较大的震荡和波动。”

她进一步表示，虽然长期来看低收益率有逻辑支撑，但是并不能完全用于短期投资，短期还要看当前市场的状况，当前市场的主要矛盾是宽货币政策预期和宽信贷落地预期之间的摇摆。

“如果落实了宽信贷，可能债券市场会出现一些负面的情绪。”她表示，但是这种猜测往往是短期内可能实现不了的预期，如目前国家开始冷落地产行业，转而支持绿色产业的发展，但是由于地产产业链很长，而绿色产业的发展需要时间，因此想要迅速替代地产行业也会有较大难度，在吸收信贷上也会有限。“短期内市场还会在上述矛盾预期之间摇摆，所以市场也会在波动中产生一些方向性机会。”她解释道。

落实到具体投资机会上，她表示，在债券品种选择上，需要关注风险收益比相对较好的资产，精耕细作筛选优质债券资产。尤其是要关注中高等级信用债的投资机会，利率债方面要寻找曲线的凸点。而在权益投资领域，邹维娜预计权益市场将迎来结构性机会，这是因为权益估值整体处于历史中性位置附近，有很多细分行业的投资机会可以挖掘。

“我们会关注未来困境反转行业的机会，关注宽信用政策主线贯穿下新旧基建、绿色能源等相关基础设施领域的上下游机会，以及关注军工、半导体、新能源等科技领域投资机会等。”她说。