“美联储的收紧对于一些成长类的资产和长久性的资产有一定负面影响，但是总体我们认为，风险资产在2022年还是会有一个不错的环境。”近期瑞银资产管理(上海)董事、资产配置基金经理罗迪在接受记者采访时说。

作为首批进军中国市场的外资私募之一，瑞银资产管理（上海）有限公司近年来发展较快，已经布局股票、债券、多元资产配置、FOF等多个产品线。

罗迪认为，在国内的经济大形势下，2022年应该是一个增长态势。国内货币政策宽松，稳增长的政策力度将主导市场走势，如果市场进入复苏周期小盘股表现会更好，对消费股前景乐观，港股估值更具吸引力。

稳增长基调下政策力度主导市场走势

2022年国内宽松、海外将进入加息周期

回顾2021年，罗迪表示，去年经济增长主要压力来自房地产行业的调控，政策调控突出促进行业健康发展。隐性债务防控和房地产调控下，财政支持力度下滑。高层会议强调2022年将加快财政支出，保证支出强度。同时，散点疫情持续扰动，且频率抬高。经济放缓、疫情扰动，居民消费能力和消费意愿均有所减弱。

展望未来，罗迪认为，在稳增长基调下，今年政策力度将主导市场的走势。上半年整个经济压力比较大，稳增长的程度取决于政策的力度和时间。“至少目前我们还没有看到明显的经济下行风险，2022年经济应该会企稳。我们认为托底政策出台可能会比较快，2022年财政方面可能会有一些专项债投资方面的支持，在扩内需方面有比较明显的动作。”

货币政策方面，罗迪称，2022年上半年会继续保持偏宽松的状态，从线性来看，货币的流动性以及信贷的速度都需要提高。“2021年已经有两次降准，目前市场利率低于政策利率，市场实际上是降息了，因为它的负债成本比央行的负债成本要低。我们也预期在2022年推动经济托底的过程中，央行进一步推进降息有一定动力。政策基调转向稳增长，料将维持较宽松的货币环境。”

但是罗迪也提醒，市场预期2022年全球主要经济体将进入加息周期，我们认为出口有一定的下行压力，美联储会紧缩，市场预计今年可能会有3次加息。2021年出口主要受益于海外商品强势，警惕2022年海外高库存叠加服务业复苏，对商品需求减弱。今年外需有一定范围的风险，特别在一季度。

罗迪还表示，市场另一个风险点是，海外的财政刺激在2022年会大幅退出，海外PMI能否维持在去年的程度，是很大的一个问号。

去年北向资金累计净流入超4300亿元，创年度净流入新高。罗迪认为，北向资金持续流入，继续推动A股走势，外资情绪明显抬升。“从海外投资人的角度来看，2021年中国市场不能说非常大的机会，但是宏观风险也不显著，海外投资人对A股市场的信心比较稳定。”

市场进入复苏周期小盘股表现更好

港股估值更具吸引力、对消费股乐观

从自上而下的角度来看宏观环境对资产的影响，罗迪表示，根据经济增速，可以分为复苏、繁荣、放缓和底部四个环境。长期来看，各资产大类夏普比率具有明显周期性，政策、经济、估值、市场情绪共同影响资产大类表现。“除了放缓的时候，股票资产在复苏、繁荣还是底部的环境下都表现不错。利率资产在放缓和底部的时候表现最好，商品在复苏和繁荣的时候表现最好。”

在罗迪看来，中国的宏观环境，目前处于底部区域，同时遇到政策支持，未来可能从底部变成复苏，中间时间会是3个月、半年还是一年，取决于政策的力度和节奏。

从股票来看，罗迪表示，股票整体估值处于合理水平，中小市值股票估值更有吸引力。“之前大盘股表现比小盘股好，因为小盘股在底部时，本身资质较弱、质量较差，大盘股质量较好，其基本面比较好。但是如果市场进入复苏周期，小盘股和创业板将表现不错，这个转型可能会在2022年完成，但时间点很难把握，取决于经济的变量和政策的出台。”

罗迪也认为，2021年盈利预期上调最大的是中证500，但是市场对沪深300和MSCI中国指数的预期比较悲观，可能还需要一段时间去观察，尤其是看反垄断政策对互联网企业的长期影响，“市场需要找到信心，看到互联网行业还在发展，未来会是更加健康的增长，而不是野蛮生长。恒生沪深港通AH股溢价指数在2021年下半年推到高点，从估值角度看港股很有吸引力，但需要关注监管风险以及海外货币环境收紧风险。”

关于消费股，罗迪的看法相对乐观，因为去年调整比较多，如果有宏观政策的支持，2022年消费意愿起来，可持续收入逐步提升，对行业会是一个比较好的支撑，“海外投资者对中国消费股的兴趣一直都在，因为这是一个长期的主题，消费不光是食品饮料或家电，也包括电商。海外消费股估值并不高，但国内的比较高，可见市场信心仍然较足，消费领域还有机会。”

关于债券，罗迪认为，从宏观角度看，不管是国债、利率债还是企业债、信用债，配置价值都在大幅减少。“可能更多的是作为组合的风险对冲，或者可以对于政策预期来操作，但是整体来说难度还是加大的。”

另外，关于黄金，罗迪表示仍然不具备中长期配置价值，美债真实利率抬升将不利于黄金表现。