“我们重视行业轮动，但做法和传统的不太一样：一是我们的轮动是中长期的，基本都是以年为单位，对整个市场宏观、产业层面的把握能力要求较高；二是我们聚焦进攻性强的行业去做轮动，一般是在某个时间点挑选两、三个业绩弹性和股价空间都比较大的方向做配置。”财通基金总经理助理、基金投资部总监金梓才说。

从标签鲜明的通信TMT行业“弄潮儿”，到如今更加多元化的投资选手，金梓才这几年的蜕变非常明显。这背后是他深知，在A股市场做投资，如果只凭借单一风格或能力，很难穿越周期，因此他选择不断突破自身能力圈。

去年四季度金梓才大举调仓，从化工、有色等周期股切换到了生猪养殖、航空酒店等板块，在他看来，PPI或将进入高位缓慢回落周期，今年CPI或进入上行周期，猪周期的拐点或将出现；同时随着后疫情时代到来，消费行业也将复苏。

从科技成长股猎手到多元化投资

产业层面出发去寻找市场最好资产

金梓才拥有12年证券从业经验，7年投资管理经验，2014年8月加入财通基金，现任公司总经理助理、基金投资部总监、基金经理。相关数据显示，截至2022年3月1日，他管理的财通价值动量混合基金，在任期内取得超过397%的回报。海通证券基金业绩排行榜显示，截至2022年1月末，该基金近5年、近7年业绩分别位列同类前五。

由于学习微电子专业出身，金梓才的投资生涯是从科技成长股的投资开始的，他曾在2018、2019年抓住5G通信、计算机、电子等板块的机会，创造较高投资收益。2020年以后他开始寻找突破，涉猎化工、有色、钢铁、医药等更多行业，适应市场风格的变化。2020年他前瞻布局了化工、有色等周期板块，到2021年四季度又切换到了农林牧渔和航空等板块。

在他的投资体系中，将市场机会划分为三类：周期、周期成长和成长；同时会在宏观、中观、微观三个方面去打通整体框架。“我们一般不是以宏观为出发点的，而是以产业层面为所有问题的根基，从产业层面往上反推，同时结合政策的意图进行研究。比如当我们意识到周期品的上涨幅度非常高时，进而会考虑宏观面的 PPI 持续性会不会非常强，然后就要去思考PPI能不能向CPI传导。再比如说CPI会低位不断往上走，这不是我们拍脑袋想的，而是从构成CPI的具体行业出发。”金梓才说。

同时，金梓才强调，做行业轮动本质上是从产业层面出发去寻找市场上最优质的资产，“比如因为疫情管控放松，看好出行链，如酒店和航空。因为市场在某一个方向上一定会选择最好的资产。”

另外，在选股方面，金梓才也表示，在行业的低谷期，大公司的抗风险能力相对强；如果在行业底部即将要反转的时候，需要的是中短期量的成长性，可能中小的公司弹性相对更大。

当然，金梓才也在不断完善投资框架。“未来我们要关注对股价顶部的判断，股价的顶部和基本面的顶部不一定是同步的，股价往往更加提前。我们会继续改善投资框架，争取在这个点上做得更好。”

今年CPI或将进入上行周期

看好生猪养殖、航空酒店等板块

谈及今年的宏观环境，金梓才表示，今年年初，地缘政治和通胀问题已经反映得特别明显。2021年PPI持续在高位运行，CPI则较为惨淡。“随着疫情防控趋势性缓和及房地产调控边际放松，我们认为PPI或将进入高位缓慢回落周期，同时大宗商品价格逐步走高，慢慢会传导到CPI，今年CPI或将进入上行周期。”

因此，他判断，今年农业领域的生猪养殖、出行链领域的航空酒店等行业，或将会慢慢走出原来的困境，阶段性出现比较好的表现；成长赛道，在今年的市场风格下或不占优，对此持谨慎态度。

关于生猪养殖板块的机会，他认为，当前生猪价格或阶段性见底，继续向下的空间或较为有限，同时政策上“收储”也有效提振了市场信心，投资的安全边际或相对较高。“这一轮猪周期去产能的速度比较快，猪价现在或是底部。至于未来的空间，我们认为取决于后面经济复苏的情况，因为猪肉是必选消费，会跟随整体的需求起来，伴随猪价上涨，对应的股价空间也比较大。”

同时，金梓才也关注航空、酒店等疫情后复苏行业，随着疫苗接种的推进等，当前较严格的防疫政策或将逐渐放宽松，近两年来被抑制的需求将得到释放，以航空、酒店为代表的服务业板块需求或有望大幅增长。“大方向我们认为经济在往上走，疫情防控或许在两会后也会有所放松。市场中股价也是超前的，所以我们倾向于从基本面出发，重点关注航空、酒店等相关行业。”

金梓才认为，今年消费风格将占优，具体细分行业轮动的时点或不同，“在稳增长措施安排下，消费信心或有望逐步走强，不排除也会对消费的其他行业进行关注和配置。”