被视为全球最著名的传奇投资人之一，和彼得·林奇及比尔·米勒一起被美国投资界公认为共同基金三剑客，他就是约翰·聂夫。

约翰·聂夫执掌温莎基金长达31年，期间创造了让人瞠目结舌的记录，总投资回报高达5545.6%，期间年化回报率13.7%，平均每年都超出标普3.5个百分点。

可以说是，约翰·聂夫穿越了漫长的牛熊获得了持续稳健的收益。而他使用了最广为人知的方法——低市盈率投资法和逆向投资策略。

平安价值回报拟任基金经理刘杰非常认同约翰·聂夫的投资之道，结合他15年的从业经验，造就了他“追求复利、稳健低波”的投资风格。他将自己定位为一位偏价值风格的基金经理，他更追求“在价值股里面寻找成长股，在成长股里面寻找价值股，而不是机械的低估值投资”。

在刘杰看来，市场充满了不确定性，因此投资很看重“足够的安全边际”，更愿意布局“于无声处”布局低估值品种——市场关注度不是特别高的公司，留足了安全边际，同时也提供了上涨空间。

这样的思路也给刘杰带来稳健回报。Wind数据显示，截至3月2日，他管理的偏股混合型基金的年化回报达到18.67%，而同期沪深300回报仅为6.59%，同时熊市抗跌力十足。他也希望能如约翰·聂夫、巴菲特等人一样，穿越市场波动起伏，长期为投资者带来合理回报。

而谈及今年市场行情，刘杰并不悲观，他将深耕两大方向：一是在宽信用的环境下地产、基建等相关领域机遇，二是看好疫情影响受损严重的可选消费板块。

穿越牛熊追求绝对收益

相比从行业研究员走上基金经理的常规路线，刘杰从业15年以来的“路线”更为多元，他做过券商投行，也当过行业研究员，以及专户投资经理、基金经理。

这样多元的投资路径给予刘杰不同的投资理念和风格：不追“热点”、不赌赛道、不博弈“大牛股”，看重复利效应，更追求绝对收益，寻求长期持股的回报。

投资风格上，刘杰给自己定位是一个偏价值风格的基金经理，他更追求“在价值股里面寻找成长股，在成长股里面寻找价值股，而不是机械的低估值投资”。

刘杰尤其提及，价值风格不等于价值投资。“价值投资本质上是买入价格低于内在价值的品种，价值风格或成长风格选手都可以进行价值投资，但我更偏价值风格。”

正是这样的投资风格，让刘杰更偏爱结合成长性和估值水平来考量投资标的的价值，在布局时点会更多考虑安全边际。在他心中，更希望寻找到估值有安全边际而基本面存在较大改善空间，容易获得“戴维斯双击”的股票。而对于一些市场普遍看好的高估值品种，更多持相对谨慎的态度。

这一投资思路和风格的形成和刘杰担纲过专户产品投资经理的经验密不可分。他直言，专户产品持有人更为集中，天然对安全边际和净值回撤要求较高。因此，他希望在公募基金管理过程中，“管理老百姓的钱也应该像管理专户产品一样“，既能为投资者创造稳健回报，也能做到有效控制回撤，享受复利效应的长期回报。

刘杰还提及他投研生涯中2008年、2015年两次大级别市场调整的经历，他认为始终应对市场、对未来抱持敬畏之心。“随着股价上扬，市场对高估值品种的基本面及业绩波动的容忍度会越来越低，一旦出现阶段性业绩波动或不影响长期投资逻辑的短期“瑕疵“，就很可能导致大级别的股价调整“。因此，他称他更愿意”等“，从长期主义出发，只要长期投资逻辑仍在，更愿意在市场关注度不高且估值较低时布局这些品种。

过去刘杰管理基金业绩也展示出这一“牛市进攻性不弱，熊市回撤较小”的特色。Wind数据显示，截至3月2日，他管理的偏股混合型基金的年化回报达到18.67%，而同期沪深300回报仅为6.59%。且在2018年沪深300跌幅超过25%、全A回撤近30%的背景下，他管理的平安行业先锋在80%仓位状态下回撤不足20%。

更在意好公司和好价格

如何能在市场喧嚣之中保持定力，并坚持自己的投资思路？刘杰直白的说起，自己的投资风格更接近约翰·聂夫的投资理念。约翰·聂夫偏爱低估值投资，他把股票分成四类：高关注度的成长股、低关注度的成长股、周期成长股和低速成长股。“我更愿意关注后三类品种，而对市场关注度较高且估值也较高的品种更愿意等一等”。

选股方面，他认为市场对投资标的的选取分歧不大，即普遍都在寻找“三好学生”——好行业、好公司、好价格。但就这三个层面，不同风格的基金经理赋予的权重是不一样的。“在我的评价体系里，对好公司和好价格赋予的权重更高。”他表示。

“我对行业没有偏见，任何行业都可能出大牛股，我更关注的是这家公司在行业内中的核心竞争力，是不是好公司，且是不是好的买入价格。”刘杰表示这也是他管理基金持仓有些“冷门”品种的原因。他认为，这类品种往往带来的回报是会超出预期的。

而对于好公司的筛选，刘杰也提出了几大标准：行业地位足够强、盈利能力优于同业、公司治理比较优秀、商业模式比较成熟。

谈及自己的能力圈，刘杰表示，他担任行业研究员时研究过机械、家电、汽车，因此能力圈和研究范围更多集中于周期制造和可选消费等领域。他更追求在自己能力圈内长期精耕细作，小心地去拓展能力圈的边界。

刘杰也坦言，“深耕能力圈”可能会因为配置不够 “均衡“而导致阶段性业绩落后的情况。但是他认为，拉长来看的话，基金业绩回报是来自长期的跟踪和研究，只有精耕细作才能够提高投资的胜率。

2022年关注两大方向

谈及今年市场行情，刘杰表示，一方面，自上而下看好在宽信用的环境下“大金融“等相关领域机会，另一方面，疫情影响导致受损严重的可选消费板块也很值得重视。

“自去年下半年开始整体国内经济环境呈现部分下行态势，唯一比较亮眼数据是出口，然而年初以来美国加息预期强烈，对于外需也会形成一定的压力。”刘杰表示，因此国家对“稳增长”会提到比较重视的程度。

“稳增长究竟怎么稳？过去两年一直是偏宽货币、紧信用状态，继续宽松的空间可能性并不大，美联储加息背景下，国内更多是采取宽信用，这就给市场带来了机遇。”刘杰首先谈及第一个布局方向——宽信用带来机遇。

刘杰表示，“宽信用”这给此前“紧信用”的大金融等相关领域带来投资机遇。他进一步表示，市场对地产存有分歧，很多人觉得是一个衰退性行业。但其实目前中国城市化率60%左右，距欧美、日本80%~90%的城市化率仍有可观的提升空间，这是一个胜率可能很高的方向。同时，通过 “三道红线”、“房住不炒”等政策，尤其是以央企为代表的龙头公司地位愈发明显。在今年宽信用的环境下，房地产业会迎来业绩筑底修复、估值恢复正常的状态。

同时，刘杰通过自下而上更看好这两年受疫情影响受损严重的可选消费板块和品种，尤其包括餐饮、旅游、酒店、机场、航空、景点在内的跟出行类相关的品种，这些品种有较大的业绩修复的空间，但需要一些耐心。

“若对于人类战胜疫情是乐观的话，这些公司的估值恢复到正常状态应该是有信心的。自下而上可以积极布局一些低估值、成长性不错的个股品种。”刘杰表示。

此外，刘杰还会选择一些高股息的品种作为底仓的配置，今年利率环境变化的情况下，市场对类品种的关注度会逐渐提高。

对于今年市场格局，刘杰较有信心，直言今年选股比去年容易一些，有些低估值品种“可能只会输时间但不会输空间”，胜率也在逐渐加大。

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