万家匠心致远拟任基金经理李文宾是万家基金权益投资团队近年来崛起的中生代基金经理代表。

他在投资中专注成长又不失灵活，注重自下而上的个股研究，立足行业景气周期和竞争格局研究，锚定高景气度行业方向，深挖高质量成长股。在集中于优质行业的同时，他还擅长前瞻性的左侧布局，这让他赢得“成长股黑马”的称号。

以他管理时间最长的万家成长优选基金为例，Wind数据显示，自2018年2月1日他担任基金经理以来，截至7月26日，任职期回报219.09%，年化回报29.53%，在同类基金中排名前15%。

谈及对高质量成长股的执着，李文宾表示，只有源于企业内功的盈利增长，才能在中长期的维度实现持续的成长。

实业视角下的调研 更扎实、更细致、更全面

与行业里由研究员晋升基金经理的传统路径不同，李文宾在做投资之前，还有过6年的实体企业工作经历。

这段经验积累，让李文宾在调研和审视公司时，有了更丰富细腻的视角。回忆起当时在实体企业砺炼，李文宾直言这是自己职业生涯当中非常宝贵且特殊的一段经历。“实体行业工作的经验可以帮助我更好地理解企业的实际的运行。纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。一些我们认为理所应当的行为或者结果，在企业的运行当中，其实是需要花费很多的人力、物力和精力。比如，因为某些企业的管理团队或者产品、品牌、渠道发生了质的变化就买入的做法，我认为是站不住脚的。因为非常朴素的角度来看，当一个企业发生比较重大的变化，这个变化无论是内部的管理还是激励机制，或者是品牌的重新构建、产品矩阵的丰富，往往都需要时间。在这个过程是有可能成功，也有可能不成功。我在选择公司时，会尽可能的谨慎，考虑的更全面。”

实业工作经验给了他扎实的功底，这也让他在之后投资的过程中非常注重调研。Wind数据显示，截止7月26日，今年以来他参与的调研次数多达19次，调研的公司类型涵盖食品加工、半导体、国防军工、建筑产品、机动车零配件等多个领域，而在去年全年他的调研次数更是超过30次，为此，同事们还送了他“调研狂魔”的外号。

李文宾称，自己基本每周调研一次。“有些研究报告不够直观，还是实地调研比较放心。调研过程中，我会从一些细节中观察企业的状态，比如生产线、仓库、食堂。企业之所以留住优秀员工，待遇是一方面，工作环境也很重要。”

他进一步表示，作为投研人员来说，扎实的调研是投资的基石“调研中，和销售一线员工，或者生产一线的中层管理者做沟通也是关键一环。在和他们的沟通中往往能够从侧面来验证企业的战略以及执行能力到底是什么水平。企业的员工及中层管理者，作为企业最底层的细胞，决定了企业发展的高度。”

始终寻找高质量成长股 均衡成长控制风险

谈及自己的投资理念，李文宾用一句话概括：在投资的过程当中始终寻找高质量成长股。

怎么样去理解并挖掘高质量成长股？李文宾认为，高质量成长股的发现离不开对行业和企业的深入理解和研究。对于行业的研究更可以总量思维和边际变化两处落子。总量思维，是指基于中长期发展维度，对行业的景气周期、竞争格局、商业模式等因素进行深入的研究，从更为宏观和长期的维度判断企业的发展。同时对于成长型行业，它的发展不是沿着一条既定道路一成不变。所以在总量思维的基础之上，还需时刻关注行业发生边际变化。

二级市场投资根本上还是要选择好的公司。李文宾表示，买入好的公司离不开自下而上深挖个股，精选高质量成长股。在这方面，他会基于对企业基本面的长期跟踪，深入分析企业的核心竞争力，密切关注企业成长的质量和企业盈利释放的可持续性。在此基础之上，更精准的锁定盈利可持续性的成长型企业。

在李文宾看来，企业的核心竞争力是人才储备和建设、技术研发、产品渠道、成本和市场洞察等领域的综合表现。在此基础之上需要更为细致的研究企业的战略规划能力和执行能力。“很多的企业会向市场描绘或者规划非常宏大、美好的前景。但是我们会发现只有较少的企业能把它对投资者描绘的前景落实到实处。所以我个人认为，我们既需要关注那些具有战略规划能力的企业，更要关注企业有没有能力把战略规划落实到位。选择好的行业和选择好的企业是我们投资的第一步。”

而在基金组合管理上，他并不偏好押注式的投资，不会对某一些个股或某一些行业买入非常重的仓位，而是通过适度的分散投资来控制风险。“不同的行业或者说不同的企业所处的发展阶段和生命周期往往是不同的，所以分散投资可以帮助组合更好地控制风险。”李文宾如此解释均衡投资的意义所在。

除此之外，在投资过程当中他还会适度地保持一定的仓位做左侧投资，同时伴随着投资标的不断地成长，可能会逐步提升左侧投资的仓位。

“总的来说，我对成长股是非常偏爱的，但成长股的投资方法和理论非常多，我个人还是从‘成长’的定义维度出发，希望能够找到在收入或者利润端高增长的上市公司。我所谈的成长股与市值的相关性不大，一些中小市值公司也有可能性在激烈的竞争当中脱颖而出。高质量的盈利增长更多还是要基于企业的竞争力，而不是来自于所谓的借助并购或者杠杆实现的短期脉冲式增长。只有来自于企业内在竞争力的盈利增长和收入增长，才能在中长期的维度实现持续的成长。”李文宾总结道。

重点关注消费、基建等安全边际较高的领域

沪指目前行至3300点附近，究竟后市会如何演绎？机遇在何方？展望未来，李文宾在投资中将继续坚持以成长为导向的选股策略，阶段性会选择关注基建、军工、消费产业链等基本面扎实的细分行业投资机遇，同时择机布局新能源、新材料等领域。

回顾过去几个月市场表现，他表示，4 月份以来的市场反弹主要得益于稳增长政策，和俄乌冲突的淡化，以及整体的市场风险偏好的回归。

站在当下时点，他认为应该立足于最为根本的基本面和流动性这两方面做预测。首先，国内经济在稳增长政策不断的推动下复苏，企业的盈利有望在今年底逐步走稳。同时，也需要清醒地认识到，5月以来的反弹，流动性极其充裕是非常重要的原因。随着经济的复苏，部分流动性会逐步地从资本市场流出，流入至实体经济。总体来看，未来经济走势可概括为触底反弹，流动性边际是略有收缩。

基于此，他预测，未来市场将会以结构性行情为主。市场的表现可能会更为平缓和理性。政策友好，基建产业链和消费产业链等基本面比较扎实的一些板块，可能会有比较明显的相对收益。相比之下，目前相对处在高位和估值较高的新能源、新材料等板块可以耐心等待调整后择机布局。

细分行业上，他认为，中央和地方政府在二季度以来，加快了专项债的下发速度，相关的基建项目也开始快速地进入开工期。对传统基建而言，从未来半年到一年的维度来看，整体确定性非常高。新基建方面，他也非常看好以绿电为代表的新能源领域。“我们调研了非常多的上市公司和非上市公司，发现今年 5 月份以来，前期因为客观因素没有开工的国内的新能源基地的项目，纷纷重启开工。这势必会对全产链带来非常好的正面的推动作用。”

他同时谈到，目前军工板块当中有一些非常独特的标的。比如原材料、核心元器件零部件等受益于国产替代的领域非常值得中长期研究和投资。“今年上半年，军工板块市场表现也与基本面有比较大的背离，经历了V型反弹。当前板块的估值是低于前几年的估值中枢，因此军工的配置性价比还是比较高的。”

消费板块中，他比较关注白酒板块。他表示，目前，整体上消费板块的市场预期非常低，企业的估值也很合理。事实上，部分优秀企业受疫情的影响非常小，这些企业反而抓住了疫情的扰动因素逆势扩张，高端白酒和必选消费品就是其中的典型代表，未来随着疫情好转，白酒的消费场景和消费需求或将逐步恢复。

谈到新能源领域，他认为，新能源汽车发展未来将从1.0阶段逐渐过渡到2.0阶段。 2.0阶段应该更为关注不受制于总量发展天花板的领域，在这方面他将致力于挖掘在市场跟技术双重推动下能够取得发展的黑科技和黑产品。