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“目前股市经过两年结构性牛市，整体估值不低，有部分结构性泡沫，也有估值合理或低估的板块，还存在结构性机会。综合考虑经济、资金、股市估值三大因素来看，A 股市场未来半年维持中性。”从业马上15年的投研老将周蔚文，在此前接受中国基金报采访时，如是展望后市。

作为公募基金经理江湖中知名的长跑健将。Wind数据显示，截至11月5日，周蔚文的代表产品自2011年任职以来，已取得384.74%的任职回报。

但同许多价值型老将一样，周蔚文今年以来的业绩表现也不理想。截至11月5日，上述新蓝筹主题产品今年以来业绩回报仅为-0.48%，三季度收益率为-3.48%。

不过在10月初，周蔚文又发行了一只新基金，10月25日合同生效，相关公告显示，该新基募集有效认购总户数达36.5万，合计募集34.07亿元，整体来看，基民对这位老将的信任犹在。

中欧基金在10月13日发表了一封公开信，阐述了在市场表现不佳的情况下，为何要发行新基，其中提到，从长期来看，市场有很多不错的买入机会。经过两年的结构性牛市，股市整体估值不低，有部分结构性高估板块，也有估值合理或低估的板块，存在结构性机会。除了未来高景气的新兴行业，经过近期的市场调整，餐饮、酒店、旅游、航空、银行、地产等受疫情影响大的行业，估值也已处于较低位置。

周蔚文，北京大学管理科学与工程专业硕士。历任光大证券研究所研究员，富国基金研究员、高级研究员，中欧基金管理有限公司研究部总监，2006年开始管理第一只基金产品。

目前，周蔚文在管产品共计6只，截至11月18日，周蔚文的基金管理年限为14.66年，管理以来的年化回报为18.39%，同期沪深300回报为7.75%，管理规模共计为483.59亿元。

周蔚文从业近15年，早在2006年就开始管理第一只基金产品，穿越牛熊，周蔚文善于发掘景气行业，回顾他代表产品2008年以来的行业配置变化，可以看到一副我国产业经济变迁的壮阔画卷，从银行金融，到消费医疗，再到如今的能源周期、交通运输等多点布局，周蔚文善于在全市场寻找未来2~3年持续景气向好或反转的行业，投资能够充分享受行业景气的公司，兼顾趋势与价值。

通过对周蔚文任职以来，在不同市场情景下的业绩表现进行分析，可以看出他在熊市中的表现更优秀，其在熊市中下行捕捉率仅为0.67，历史上其产品在熊市中能够很好的控制波动，抵御风险。

周蔚文的投资关键词有：聚焦成长，精选行业、优选好行业、好公司、好价格、坚守投资本份

1999年，毕业于北大光华管理学院的周蔚文，加盟光大证券研究所。此后，他加盟富国基金，前6年一直专注于研究工作，深入地研究过电子、医药、机械、旅游、家电等七、八个行业，实地调研过几百家上市公司，这为他后来做投资打下了坚实的基础。

周蔚文善于在全市场寻找未来2~3年持续景气向好或反转的行业，投资能够充分享受行业景气的公司，兼顾趋势与价值。他把自己的投资理念总结为“聚焦成长，精选行业”。持仓方面，主要聚焦于景气趋势向好的行业和具备持续成长性的个股，个股和行业持仓较集中。

他把自己的投资框架总结为“三好”——好行业、好公司、好价格。在周蔚文看来，公募基金不是靠博弈赚钱，而是要分享企业的长期成长，分享中国的经济成长。他认为，本分的做投资十分重要，在此前接受中国基金报记者采访时他说：“我虽然没有专业学过会计，却喜欢细抠每一个科目，会无一遗漏地研究公司的产品、动态、历史上的公开信息。”

周蔚文表示，对一些利润率很高的公司，通常会持怀疑态度，要花很多时间一项一项仔细研究，必须搞清楚高利润的真实来源。“就像段永平说的，我会坚持投资的本分，看不懂的股票，即使涨了很多，我不怎么买，也不会很难受。在我的观念中，如果自己搞不懂，就不应该赚到那个钱。”他说道。

在过去五年中，周蔚文的收益波动走势与沪深300基本重合。在今年以来反复震荡的市场中，其代表产品一直保持较低的波动水平。

近三年来，周蔚文的动态回撤基本保持在5%以内，在市场剧烈回调时，也能控制在15%以内。其代表产品持股集中度基本保持在40%左右，今年以来更是连续降低集中度，至三季度末，前十大重仓占比仅为31.08%，此外，该产品股票仓位也长期保持在70%左右。分散持股，中性仓位很好的解释了他控制回撤与波动的原因。

智君Brinson归因数据显示，相较于上证综指，周蔚文代表产品自其管理以来所获得的203.12%的超额收益中，有56.06%来自于行业配置效应，147.06%来自于选股效应。

三季度末，周蔚文开始出击高景气行业，以及受疫情影响较大且估值合理的行业，最近一次报告显示其投资比重前三大为化工、交通运输、食品饮料。从行业累计收益曲线上看，截至10月底，相比其它偏股混合型基金，其代表产品近1年收益贡献正向最大的行业为有色金属。

英华人物库重仓轨迹跟踪显示，截至2021年三季度末，周蔚文代表产品的持股风格偏向于中盘成长型，此前其风格在大盘成长型与大盘成长型之间切换。周蔚文认为，在投资中，要研究清楚行业的景气变化，以及公司的长期价值，而不是只看短期。

周蔚文代表产品前十大重仓股的平均时持有时间为5个季度，持股周期较长。重仓时间最长的标的为恒力石化、福耀玻璃、五粮液，已连续持有6个季度。从行业分布上看，十大重仓股配置较为均衡，其中配置稍多的板块为交通运输。

2021年收冠在即，对于后市走向，周蔚文表示，综合考虑经济、资金、股市估值三大因素来看，A 股市场未来半年中性：全球宏观经济大概率会保持较好的增长，中国经济增长在四季度开始环比钝化。

他表示，与经济增长趋势相对应的是国外低利率环境将会改变，物价上涨，美联储未来将回收流动性。中国在处理疫情过程中一直比较主动，央行的政策更具前瞻性，可能会降低市场波动。

周蔚文强调，目前股市经过两年结构性牛市，整体估值不低，有部分结构性泡沫，也有估值合理或低估的板块，还存在结构性机会。

在此背景下，周蔚文认为后市机遇分为两类，一是未来多年景气持续向好的新兴行业，如自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务等。

他指出，将尽力寻找未来行业好转的中长期机会，在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票，尽力创造更大的超额收益率。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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