编者按：近期，基金四季报已披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

四季度正是调仓换股备战来年的窗口期，睿远旗下明星基金如何进行调仓布局？基金经理对后市看法如何？随着其2021年四季报曝光，这些问题的答案一一浮出水面。

赵枫作为睿远旗下的百亿基金经理，进入资管行业已经超过20年，历经A股牛熊锤炼，也见证过行业起步及各个阶段的发展，养成了赵枫对于价值投资和深挖企业的坚定投资内核。在市场年末对风格切换的预期增强之际，睿远的这名投资老将重点在关注什么方向呢？

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解中睿远基金明星基金经理赵枫的四季报及其调仓变化。

高仓位运作，对后市表现乐观

作为睿远旗下“网红”基金，睿远均衡价值三年持有其混合从业绩表现来看，Wind数据显示该产品四季度净值增长率为3.68%，跑赢比较基准3.88%。在去年4个季度中，有3个季度中轻度跑赢沪深300指数。在整个2021年净值上涨2.93%，同期沪深300下跌5.20%，其表现和名称中的“均衡”标签也比较契合。

根据四季报显示，这只“网红”基金的总规模为168.75亿元，相较于上个季度末的159.35亿元有了小幅增长。同时，在本季度总申购份额为1.77亿份，由于是三年持有期基金，目前并未到3年期，因此没有赎回份额。

值得一提的是，1月14日，睿远基金公告，公司第二只基金睿远均衡价值三年持有混合1月17日起，限制申购及定期定额投资金额由1000元调高至10000元。

要知道睿远均衡价值基金也是市场“份额难求”的爆款产品，此前长期处于单日单账户申购限额1000元状态，仅2020年7月8日-7月21日限额曾调整为1万元，随后限额又恢复至1000元。

市场对于睿远这种“开门迎客”的表现也解读为，睿远基金判断，布局市场的机会在增加。

自任职以来，赵枫的股票仓位普遍维持在中高位水平，所管理产品的仓位基本保持在85%至92%之间。根据四季报来看，睿远均衡价值股票仓位高达91.94%，相比三季度末上升了2.84%，这也是自去年二季度以来，睿远均衡价值股票仓位首次站上90%以上。

不过在股票资产中，睿远均衡价值还有近40%的仓位配置于港股市场，相比三季度末港股仓位下降了3.49个百分点。

从集中度来看，该基金前十大重仓股占基金净值比为47.22%，较上季度末49.13%的比例下降了近2个百分点。综合该产品目前已披露的所有季报来看，赵枫的持股集中度一直维持在50%左右，并未出现较大幅度的调整。

在上个季度时，赵枫提到当时的困境是这样描述：“景气前景确定且业绩良好的企业估值持续高启，反之静态估值较低的企业则大都面临增长的风险。”因此，在这个季度中，他显然做了一个选择，就是将上个季度购买的一些新能源标的卖出部分。

正如在四季报中描述一样，赵枫表示：“伴随新能源相关领域个股的大幅上涨，相关个股的性价比有所下降，适度兑现了一定收益。”

具体到个股，前十大重仓股方面，尽管赵枫四季度对中国移动有所减持，中国移动依旧位列睿远均衡价值第一大重仓股。在化工板块增持了万华化学，相比三季度，增持幅度高达18.72%，加仓力度不小，目前列为第二大持仓。

（睿远均衡价值A，2021年报，Wind数据）

而第三大持仓是电子行业的舜宇光学科技，去年四季度股价涨幅超过20%，赵枫对其加仓45万股后，该股也从上一期的第六大重仓提升到了第三大。

汽车板块持有了吉利汽车，和上一期的持股数量一致，但从上一期的第三大持仓，降低到了本期的第五大持仓。

对医疗生物股三诺生物进行了小幅加仓，这是上一期刚加入前十大重仓股的股票，本期位列第六大重仓股。

与此同时，伟明环保本期首次加入前十大重仓股中。资料显示，伟明环保是以固体废弃物处理为主业。目前业务主要集中在固废处理项目的技术开发、设备制造销售、项目投资、项目建设、运行管理等领域，是国内领先的生活垃圾焚烧处理企业。在长三角等东部沿海发达地区拥有较高的市场份额，并积极向餐厨垃圾、污泥、工业及农林废弃物等其他固废的清运和处置领域拓展。

伟民环保自去年二季度首次出现在睿远均衡价值中报持仓，随后几个季度连续被赵枫加仓，四季度持有18.17万股，持仓市值超过6.6亿元，相比三季度末增持了1.2万股。

该股自去年2月初触及16.23元阶段性低点以来，股价持续大涨，最高涨至38.11元，涨幅一度超过130%。不过今年年初股价有所回调，截至1月21日收盘，报收32.17元。

然而，在减持股方面，除了上述所说的中国移动，赵枫在本期还对东方雨虹、生物股份以及思源电气进行了减持。尤其是生物股份与思源电气，减持幅度较高，分别减持了20.10%、21.97%。

值得注意的是，此前一直位列睿远均衡价值前十大重仓股的小米集团，四季度首次从重仓股中消失。而小米集团股价去年四季度也是跌跌不休，到底是彻底轻仓或只是减持，这一点还要等年报出来才能知道。

细看不难发现，赵枫重仓个股与其同公司的傅鹏博在重仓股方面大同小异，仅在部分生物医药、食品饮料等略有不同，并且在增持减持操作方面也相当同步，如增持万华化学、减持东方雨虹等。

（睿远成长价值A，2021年报，Wind数据）

总体而言，睿远均衡价值和上一个季度相比，整体变化较小，行业配置均衡，持仓较为分散。不过，这也符合赵枫的投资风格，他曾表示：“在构建和管理投资组合时，会把长期投资和集中投资相结合，但依旧会保持适度分散投资。市场的波动和风格的变换无法预判，适度分散投资可以提升投资体验。”也正是这种擅长收益率和胜率保持平衡的投资风格，所以赵枫的回撤通常控制得也比较好。

被低估的优秀企业是投研重点方向

回顾四季度，赵枫表示，新冠疫情在全球和国内都有所反弹，给经济复苏带来一些不确定性。居民消费意愿降低，消费需求呈现出疲软迹象；企业端依然面临着成本高居不下的压力，中游制造业盈利能力承压。地产销售快速下行，部分房地产企业面临较大的流动性困难。

总体上看，消费、出口和投资三驾马车均面临放缓的压力，叠加2020年四季度和2021年一季度的高基数，经济增长承压明显。

对于未来的经济形势，赵枫认为，伴随着经济放缓，政策层面对稳定经济增长的关注逐步提高，预计未来会有相关政策稳定经济增长预期、防止经济大幅波动。

操作层面，赵枫在四季报中表示，伴随新能源相关领域个股的大幅上涨，相关个股的性价比有所下降，适度兑现了一定收益。

从长期的视角去看待，赵枫称，仍然将目光锁定在被市场低估的优秀企业身上，密切关注在诸多宏观因素扰动背景下依然能够表现出强大经营韧性的企业。

他认为，这类优秀企业在逆势中通过不断提升自己的经营能力，获取市场份额，优化行业格局，一旦行业出现复苏企业盈利弹性巨大，届时市场将对这类公司进行重新定价。

展望未来，赵枫始终认为，要与时代优秀企业共同成长，才能不断地完成自我进化，并提升对世界和自身的认知。