编者按：近期，基金四季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

又一份“百亿”明星基金经理四季报出炉！

公募基金四季报陆续公布。2022开年，市场并没有迎来预期中的“开门红”，在这调仓换股的关键时期，优秀的基金管理人们将如何调整布局？各位顶流基金经理的调仓动向与仓位变化备受市场关注。

近日，交银施罗德基金基金经理王崇向市场交出了答卷，其在管的3只基金产品四季报同时披露。在日前披露的四季报中，王崇对其投资策略进行了阐述。他将秉持自下而上精选个股的投资框架，从公司品质、成长可持续性与定价的相对合理性三方面出发进行投资选择与布局。

四季度，王崇提高了权益配置仓位，减持食品饮料、计算机、物业以及化工行业部分个股，加仓电子、医药、电力设备新能源等板块。

展望后市，王崇称，将继续坚守能力圈，在广泛的制造业和服务业领域精选未来三四年企业竞争力强、竞争格局较好、估值处于合理或偏低的优质公司股票做中期布局。并将坚持行业分散，精选个股、逆向投资、努力控制回撤，尽力为基金持有人创造稳健回报。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解交银施罗德基金明星基金经理王崇的四季报及其调仓变化。

大幅增持广泛制造业、服务业板块

王崇目前在管产品三只。其代表产品四季度净值增长率4.04%，跑赢业绩比较基准1.6%。据四季报披露数据，相较于三季度末，王崇的管理规模有所调整，自273.32亿元下降至266.53亿元，小幅减少6.79亿元。相较于三季度短期的业绩波动，王崇四季度取得了较为稳健的表现。拉长时间线看，Wind数据显示，王崇的任职总回报达404.62%,年化回报为25.74%，远高于沪深300。（截止2022年1月24日）

金融研究与行业研究出身的王崇，对大制作业与服务业板块有较为深入的认识。从其过往三年的持仓数据可以看出，信息技术、材料与消费板块是王崇坚持投资的领域，配置力度较大。

在保持组合结构均衡的背景下，王崇基于中期视角，寻找并持有在广泛的制造业和服务业领域精选未来三四年企业竞争力强，竞争格局较好、估值处于合理或偏低的优质公司股票进行布局。

从其代表产品的四季度末持仓变化来看，四季度，其重仓股迎来“大换血”。具体表现在：大消费板块有较为明显的减持力度，遭到减持的有食品饮料、计算机、物业以及化工行业部分个股，同时增配电子、医药、电力设备新能源板块，提升了组合的均衡度。

具体来看，截至四季度末，化工股桐昆股份、消费股绝味食品、电子股视源股份、地产股招商积余退出王崇代表作品前十大重仓之列，新增巨星科技、卓胜微、三环集团、紫光国微，其中巨星科技持股1941.78万股，位列第六大重仓股。根据王崇四季度布局的思路，不难看出，信息技术板块依然是王崇的心头好。

对于荣盛石化与东方雨虹，王崇在四季度均有所增持。其中，第一大重仓股荣盛石化持仓数量升至5580万股，相较三季度增加了9.49%，占基金净值8.04%，自2021年起，荣盛石化已连续四个季度位列其代表产品第一大重仓股。

而东方雨虹持仓数量上升至1402万股，相比三季度末增加了15.78%。截止四季度末，王崇已重仓东方雨虹11个季度。王崇擅长挖掘成长股，通过逆向投资做中期布局，从东方雨虹的调仓轨迹可以看出其波段操作的“痕迹”。早在2019年一季度，王崇便以较低估值的价格调入东方雨虹，持有27个月后，在2021年二季度将其调出，调出当季估算收益率为378.53%。三季度，东方雨虹以44.56%的增幅再度进入前十大重仓股。截止四季度末，东方雨虹较三季度涨幅达18.85%。王崇通过多次“低买高卖“的操作，精准地捕捉到了较为理想的低点建仓，并于相对高点进行调出止盈。

王崇在四季报中亦再次强调其逆向投资的中期投资思路。他表示：“拉长投资视角，目前震荡阶段可能给中长期投资人提供非常好的布局机会。”

另一方面，四季度末，王崇对恒生电子、顾家家居、贵州茅台、国联股份进行了不同程度的减持，持仓数量分别降低至1468.39万股、1051.98万股、34.45万股、607.4万股，与三季度相比分别减少了5.16%、19.58%、10.45%、9.02%。

观察王崇管理的三年期封闭产品，四季度，配置层面该基金同样进行了减持食品饮料、计算机、物业以及化工行业部分个股的调仓操作。桐昆股份、绝味食品、招商积余均退出前十大重仓股。对于顾家家居、国联股份，王崇均有所减持，顾家家居持仓数量降为395.59万股，国联股份持仓数量降为230.54万，较三季度分别减少9.46%、2.36%。

值得注意的是，四季度，王崇持续将软件互联网行业作为投资主线之一的同时，对软件互联网行业内相关个股进行了洗牌替换。2021年三季度，王崇曾对港股腾讯控股进行了一定幅度的增持，持仓数量达106万股。腾讯控股作为三季度的第一大重仓股，于四季度退出了该基金的前十大重仓之列，快手成为新晋重仓股，持仓数量达373万股。此外，四季度，东方雨虹、保利物业、巨星科技、新进十大重仓之列，持仓数量达486.46万股、506.16万股、616.87万股，分别位列第六、第七、第十大重仓股。

四季度，王崇所管理的三只产品均新进重仓股巨星科技。Wind数据显示，巨星科技是专业从事手动工具、激光产品、智能工具、服务机器人等产品研发、生产和销售的智能装备企业，技术水平居行业前列，是目前国内手工具行业的龙头企业。公司研发、销售各类手工具产品和电动工具产品。

对于荣盛石化、恒生电子、贵州茅台，王崇在四季度均有不同程度的增持，目前荣盛石化持仓数量达2056.65万股，位列第一大重仓股。

四季度，王崇所管理的三只产品主要持仓的大多为非热门行业公司股票。对此，王崇在四季报中进行了解释。他表示：“以三四年的视角，这些公司竞争优势明显，其股票估值水平也并未明显透支未来几年业绩预期，这些估值合理或偏低的公司股票未来几年有望实现不错的年化收益率，目前时间点我们继续充满信心。”

保持高仓位运行  逆向投资做中期布局

在调仓时，王崇擅长逆向投资与中期布局。2015年王崇在季报中提出部分板块存在泡沫化趋势的研判，他通过提前减仓，于2015年三季度将股票仓位降至69.14%，超前布局使得王崇的产品逃顶成功。在2018年的上半年，他曾在熊市中逆势加仓，三季度的股票仓位达92.08%，低位逆势布局让王崇提前捕捉到了后市的机会，最终2018年全年回报为-15.99%，远小于大盘跌幅与同类平均水平。

2021年四季度，基于对宏观政策的看好，在组合仓位上，王崇的代表产品依旧保持高仓位运行。在其管理的3只产品中，其中2只产品股票仓位均达90%以上，较三季度持续上升，其中1只三年封闭运作混合产品股票仓位占比高达95.39%。四季度。其代表产品股票仓位占总资产比自三季度的87.61%上升至89.89%。

王崇提出：“尽管宏观经济下行仍旧持续给市场带来盈利下修的压力，但宏观政策已经开始逐渐转向稳增长，积极财政政策和稳健略宽松的货币政策在2022年值得期待。“

值得注意的是，王崇在管的三只产品持股集中度均持续下降，其代表产品三季度前十大重仓股占比为54.30%，相较二季度小幅下降了2.52%。这是2021年以来王崇第二次降低持股集中度。综合该产品近年的季报来看，王崇的持股集中度自2017年四季度以来，一直在49%-62%之间波动，始终保持在相对稳定的区间范围内，并无出现剧烈的大幅波动。

行业配置上，王崇秉承行业分散的投资理念 ，他在进行选股时并不会偏好集中于某一个行业，行业分布范围较广。四季度，其代表产品布局信息技术、材料、能源、工业、可选消费等多个赛道。在分散行业从而提升产品配置均衡性与防御能力的基础上，王崇从各赛道中捕捉优质个股，精选公司品质良好、成长具有可持续性、定价相对合理的股票进行投资。

大类资产配置指针有望转向权益资产

在四季报中，王崇表达了对后市相对乐观的态度。王崇表示，2021年四季度国内经济增速继续回落，宏观经济增速进入衰退中后期，PPI同比略有回落但仍维持高位。 

就利率水平而言，利率水平进入下行通道但总体下行空间有限，总体处于平稳态势。在此背景下，A股市场在四季度的走势总体平稳，各风格板块总体表现均衡。

基于上述分析，王崇认为，未来大类资产配置的指针有望逐渐转向权益资产。他提出：”尽管宏观经济下行仍旧持续给市场带来盈利下修的压力，但宏观政策已经开始逐渐转向稳增长，积极财政政策和稳健略宽松的货币政策在2022年值得期待。“

展望2022年一季度，王崇表示，将继续坚守能力圈，以行业分散、个股精选、逆向投资的投资策略为核心出发点，在广泛的制造业和服务业领域精选未来三四年企业竞争力强，竞争格局较好、估值处于合理或偏低的优质公司股票做中期布局，努力控制回撤。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。