编者按：近期，基金四季报已披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

过去一年，医药行业面临着赛道的大幅调整，政策端的调整加之疫情变化多端，医药行业整体分化严重，一度遭遇估值下杀。

而对于医药基金经理来说，2021年同样是格外艰难的时刻。即便是“医药女神”葛兰也没能逃过行业调整的影响，在管5只基金中仅一只非医药主题基金获得年度正收益。

尽管短期业绩表现不佳，基民对于医药基却是“越跌越买”，这也使得葛兰的总管理规模在四季度一举突破千亿，并超越“公募一哥”张坤，成为主动权益类基金的管理规模之最。

四季度，葛兰总体依然维持高仓位运作，但持仓进一步分散，权益仓位降已近三年最低。在医药领域着重布局了长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向，重仓股中也出现了较为少见的中药股。葛兰认为，基于政策层面与近年的创新积累，创新产业药将长期维持高景气。

此外，葛兰表示中长线看好这轮科技创新周期，未来将主要布局具有国际竞争力，能够实现进口替代甚至在全球产业链中占有一席之地的公司。 

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解中欧基金葛兰的四季报及其调仓变化。

“越跌越买”新晋千亿顶流  大举自购宣告信心

面对医药行业巨幅调整的一年，医药基金经理葛兰去年在管的5只基金中，仅有一只非医药主题、主投科技方向的基金2021年获得正收益。其余几只基金均以年中为分水岭，一改二季度稳步上升态势在下半年急转直下，一度跑输沪深300与同类基金。

虽然业绩在短期内持续下滑，但是葛兰的代表产品却始终是各三方销售平台的大热门，2021年下半年以来常驻周销量榜单。或是看好医药行业的长期发展趋势，短期内的下跌更是激发基民“抄底”心理，“越跌越买”成为布局医药行业基民的关键词。

据Wind数据统计显示，截至2021年四季度，葛兰在管产品总规模初次破千亿达到1103.39亿元，更是超越张坤，成为主动权益管理规模top1。虽然“医药女神”不再，却成功新晋“公募一姐”。

葛兰的总管理规模上升很大程度上归功于其代表产品的规模增长，该产品四季度获得79.86亿份净申购，最新规模已达775.05亿元（A\C份额合并计算）。

基金业绩表现不佳，基金经理与基金公司背后承压。1月26日，中欧基金发布公告称，公司将自购葛兰在管的两只医疗主题基金5000万元，并持有三年以上，同时葛兰本人也将自购两只医疗主题基金200万元。在医药主题基金尤其艰难的时段，公司与基金经理本人也通过这种方式向投资者表达了同担风险，坚定看好赛道与基金经理的信心。

“越跌越买” 加仓各类龙头药企  大举增持中药茅

与基民的“抄底”操作相类似，其实“越跌越买”也正是葛兰四季度调仓的关键词。综合来看，葛兰综合持有的前十大重仓中，除片仔癀和九洲药业是新晋，其余八只个股均获不同程度增持；而这八只个股中，有6只2021年度涨幅告负。

在细分行业上，葛兰依旧对长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。

具体来看，四季度葛兰加仓CRO龙头药明康德2677.94万股，综合持仓占比相对三季度略有上升，依然占据多只基金“头等舱”。CDMO龙头凯莱英获106.24万股小幅增持，综合持仓占比由三季度的7.16%下降至6.56%，但由于葛兰四季度整体持仓进一步分散，反而升至第二大重仓。医疗器械龙头迈瑞医药获葛兰大举加仓783.09万股，增持幅度达到126.57%，综合持仓占比也从2.46%升至4.66%，位列第六大重仓。

其余五只个股中，眼科龙头爱尔眼科获2238.63万股增持，泰格医药获720.543万股增持，CXO龙头康龙化成、牙科服务龙头通策医疗和二线CXO龙头博腾股份分别获得933.61万股，342.1万股和27.69万股增持。

而片仔癀和九洲药业在四季度取代了美迪西和智飞生物，分别位列第八、九大重仓。葛兰的代表产品在四季度重仓买入片仔癀344.02万股，这也是片仔癀继2019年二季度后首次出现在葛兰的重仓股中。

截至2022年1月26日，片仔癀收盘价为370.53，相较2019年二季度末，股价上涨已超220%，葛兰似乎已经错过片仔癀最佳上涨阶段。

四季度片仔癀股价整体保持上涨态势，元旦后却接连下跌。近期片仔癀公布的业绩预报显示，公司实现营收80.26亿元，同比增长23.27%；实现归母净利润24.33亿元，同比增长45.55%；扣非归母净利润为24.3亿元，同比增长52.93%。

虽然2021年度股价与业绩整体偏离度并不大，但受市场整体下行影响，片仔癀同一众业绩预喜的医药股一样，短期难以在股价上有亮眼表现。公司于近期公布新建产业园计划，这也意味着未来公司将逐渐向医药制造与化妆品美妆领域发展。而一向主投创新药领域的葛兰此次重仓中药股片仔癀，是看中中药茅盈利模式还是认知到新业务拓展带来的盈利空间，到底能否押注成功仍留待验证。

此前多只暴雷的医药白马，包括爱尔眼科、通策医疗、长春高新等均曾在或者仍在葛兰的重仓股之列，部分股价相对高点已近腰斩，葛兰也因此颇受质疑。而近期长春高新则由于短期内接连跌停，6个交易日股价累计下跌36.02%，蒸发市值350亿元而再次受到关注市场关注。

“药茅”长春高新是葛兰从2018年三季度开始持续重仓股之一，持有以来长期涨幅可观，但从去年二季度开始股价便一路滑坡。葛兰在三季度大幅减持了长春高新，据最新披露的机构持仓显示，葛兰已在四季度悉数清仓。虽然“踩雷”，但不得不承认葛兰还是躲过了开年以来的一波下跌。据Wind数据统计显示，一月以来，长春高新累计跌幅已达38.04%。

延续高仓位运作  持股集中度降低

四季度，葛兰整体依然维持较高的权益仓位，除代表基金权益仓位显著降低外，其余产品均较三季度略有上升或基本不变。其代表产品股票仓位由三季度的89.62%降至81.47%，已达到近三年以来仓位最低水平。

其代表产品规模庞大，占总管理规模约70%，因而单只产品股票仓位的显著降低也使得其总体权益仓位呈下降趋势。与此同时，前十大综合重仓的持股集中度也进一步降低，由三季度的52.08%降低至四季度的47.91%。

面对行业的持续低迷，适当降低持股仓位，分散持仓的做法也是多数“巨无霸”基金经理应对回撤的普遍做法。尤其在今年的市场行情中，不少配置中小盘个股的中小盘基金凭借“船小好调头”的优势，把握住了阶段性的配置机会，然而对于像葛兰这类掌管“巨无霸”基金的基金经理来说，选择范围受到限制。

长期看好创新药产业链与科技创新领域

葛兰在四季报中表示，从未来的配置方向来看，创新药产业链仍旧是自己长期最为看好的方向。在她看来，不管是国家层面政策的顶层设计还是国内企业近年来的创新积累，都使得国内的创新产药产业链长期维持在高景气度的状态。

此外，葛兰指出，随着国内居民消费能力的提升以及知识结构、认知水平的提升，产品以及服务的渗透率以居民的支付能力都在持续提升中，创新产药产业链相关行业的龙头企业也有着长期的增长空间。

对于其主要布局科技领域的基金产品，葛兰表示，未来将长期聚焦于有竞争壁垒的优质公司，主要涉及三个方向。一是必选消费品，免疫宏观经济和外围冲击扰动，比如医药与部分食品饮料；二是选择消费品和服务业中，行业格局好，有定价能力的龙头公司；三是科技创新领域，寻找具有国际竞争力，能够实现进口替代甚至在全球产业链中占有一席之地的公司。 

其实从2019年开始，葛兰便对当时兴起的科技创新周期表示持续看好，现在葛兰依旧认可其中长线发展趋势，同时相应各个领域产业中长期将发生深刻变化。葛兰认为，尽管面临着疫情的短期冲击，全球经济受到较大影响，相关供应链需求短期承压，但这不会影响其中长期变化趋势。 

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。