编者按：近期，基金二季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

今年以来，A股市场先抑后仰，由于工银瑞信基金经理赵蓓管理的基金组合仍以医药板块为主，一季度期间，净值跌幅在10%左右，明显好于多数成长风格基金，不过，在随后的反弹中，净值回血幅度也不及成长类基金。

刚刚披露的2022年二季报显示，赵蓓管理的产品股票仓位较一季度有所提升，但仍整体保持在中性水平。

持仓组合方面，医药基金依然主力配置医药赛道， CXO在大幅下跌后估值性价比开始出现，有一定加仓。由于中药行业在经历政策环境转暖，也有一定加仓。全市场成长风格基金中，二季度初基金出于防御角度的考虑，阶段性配置了一定比例的金融地产板块，在市场对成长股的风险偏好转好后，也进行了卖出操作，切换为看好的以医药为主的成长股。

对于后市，赵蓓表示，疫情防控政策改变和流动性宽松有助于权益市场风险偏好提升，以CXO/医疗服务为代表的医药成长股面临性价比较高、有吸引力的买点。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解工银瑞信基金经理赵蓓的二季报及调仓变化。

二季度股票仓位调增

继续加仓CXO与中药

自去年以来，医药板块持续调整，赵蓓管理的基金净值也受到一定拖累。不过，中长期来看，依然优秀。以其代表作工银瑞信前沿医疗为例，6年多任职回报超过252%，年化回报达到21.47%，在同类产品中位列前15%。

赵蓓管理的基金规模去年底时已突破320亿元，今年一季度出现一定缩水，5只基金合计管理规模不到280亿元，到二季度末时，再度缩水，除了5月20日卸任不到2亿元的工银科技创新，剩余4只基金规模只有275亿，除了2只基金出现小幅净赎回，二季度净值表现欠佳是主要原因。

其中，工银瑞信前沿医疗一季度末时规模为180.35亿元，到二季度末时为177.75亿元，基金份额则由一季度末的47.90亿份至48.15亿份，出现一定净申购。此外，工银医疗保健行业二季度也出现一定净申购，规模由上季度的44亿增至47亿。

赵蓓在管基金一览

刚刚发布的基金二季报显示，股票仓位上，与一季度末相比，整体有所提升，但仍处于中性仓位水平。比如，工银瑞信成长精选混合由一季度末的72.97%，提升至86.74%，工银瑞信前沿医疗由一季度末的85.8%提升至86.87%。

赵蓓在二季报中表示，在仓位选择上，年初估值较高有待消化之时，降低到最低仓位。3月份以后估值有了大幅消化，对仓位做了增加。

持仓结构上，医药基金中，CXO在大幅下跌后估值性价比开始出现，有一定加仓。由于中药行业在经历政策环境转暖，也有一定加仓。全市场成长风格基金中，二季度初基金出于防御角度的考虑，阶段性配置了一定比例的金融地产板块，在市场对成长股的风险偏好转好后，也进行了卖出操作，切换为看好的以医药为主的成长股。

具体来看，在工银瑞信前沿医疗中，药明康德仍为第一大重仓股，九州药业、迈瑞医疗、爱尔眼科、华润三九、美迪西也进行了增持，凯莱英减持，华东医药几乎不变，新增同仁堂、康龙化成，博腾股份、泰格医药淡出。

工银瑞信前沿医疗二季度末前十大重仓股

在工银瑞信成长精选中，药明康德持股不变，仍为第一大重仓股，九州药业持股不变，美迪西、华润三九、药明生物、凯莱英增持，华东医药减持，同仁堂、贵州茅台、康龙化成新晋前十大重仓股，泰格医药、泰和新材、普洛药业淡出。

工银瑞信成长精选二季度末前十大重仓股

值得一提的是，二季报显示，赵蓓管理的产品集中度虽然较上季度有所提升，整体还是延续去年四季度以来的下降趋势，但仍高于同类平均水平。

权益市场风险偏好回升

选择顺应产业发展方向高景气领域

赵蓓在二季报中表示，二季度权益市场经历了国内局部疫情导致的相对悲观，以及疫情过后的快速复苏，单季度形成了市场的V型反转，并在5、6月份形成了区别于海外市场的独立行情。

“我们认为，疫情防控对经济影响已暂告一个段落，随着常态化核酸的推进，以及防控政策跟随病毒特征进行科学化的调整，未来疫情管控对经济的影响有望控制在较小的范围，或将有利于权益市场风险偏好的回升。区别于通胀压力下海外流动性收缩的趋势，国内流动性相对仍处于较宽松的状态，同样或将有利于权益市场风险偏好的回升。“

赵蓓分析，二季度医药行业也经历了港股和美股创新药板块的下跌，引起投资者对一级市场投融资进而对创新药企研发投入和CXO行业订单的担忧，经历了地缘政治因素影响CXO企业海外订单的担忧，经历了疫情对消费行业景气度冲击的担忧，总体呈现了较大的波动性。“根据我们紧密的跟踪，我们认为，CXO的基本面高景气趋势或可维持，医疗服务、药店和消费品受一定程度的疫情冲击，但整体影响相对可控，短期冲击并不影响长期经营趋势和竞争力。市场恐慌性下跌给以CXO医疗服务为代表的医药成长股带来了比较有吸引力的低估值买点。

赵蓓介绍，其投资策略是选择顺应产业发展方向的高景气度领域，通过自上而下判断与自下而上选股相结合的策略，坚持深入研究、重仓和长期持股。二季度我们在前期防御思路的基础上做了一些大的调整，卖出了偏防御风格的金融地产，增加了CXO、汽车电子、化工等一些长期看好成长股的配置，另外也增加了对中药的配置。