保持“一年一基”发行节奏的睿远基金，将新基金发行变成了一场行为艺术。在去年公募同行纷纷哀叹新基金发行遇冷，而睿远旗下第三只新发基金却再现千亿认购盛况，不禁引发了市场的热议。

这只产品背后的管理人是固定收益领域的投资老将饶刚，具有23年证券从业经验，其中投资经验14年，专注于固定收益研究和投资领域。

作为业内较早一批债券型基金的基金经理，饶刚经历了债券市场和A股市场的多轮牛熊转换，过去十多年来，饶刚习惯从风险视角出发，持续发掘不同时期的高性价资产。

展望后市，睿远基金经理饶刚在今年二季报中提出：“盈利修复的一方面来自于“价”，原材料经历大幅上涨后，未来短期内海外需求回落带来的全球定价原材料的价格回落有望增厚利润；另一方面来自于“量”，来自国内需求的逐步回升有望带动需求量的增长。消费和中下游制造业是重点关注的领域。”

本期「调仓风向标」，基金君将为大家详解睿远基金饶刚的二季报及其调仓变化。

二季度保持较高权益仓位，股票仓位提升至36.8%

随着二季度A股市场的回暖，使得基金净值也有所上涨。截至二季度末，饶刚管理的睿远稳进配置两年持有混合A净值为0.9798元，二季度期间净值增长率4.84%，同期业绩比较基准收益率为2.40%。

与此同时，饶刚管理的睿远稳进配置两年持有规模为104.09亿元，较一季度末的98.16亿元增长6.04%

睿远稳进配置两年持有成立之日开始起，就选择了跟普通债券基金拉开定位差距。公告显示，股票资产占基金资产的比例为0-40%，其中投资港股通标的股票投资占股票资产的比例不超过50%。因此，在配置上相较于普通股票型基金的股性弱很多，但又比普通的债券型基金股性强很多。

根据此前公告，截至一季度末该基金的股票仓位是32.34%，而最新的二季报显示，本季度股票仓位再次升至36.8%，几乎达到了股票配置的上限。这样的选择是出于基金经理对当前市场的判断，但未来产品是否会一直保持这样的定位，可能还要观察接下来的持仓变化。

多资产协同配置，注重组合性价比

二季度，饶刚管理的睿远稳进配置两年持有在市场下跌的过程中，也进行了一定的调整。从股票持仓来看，周期股占比较高，并在周期股里面选择了弹性更足的公司。

截至二季度末，睿远稳进配置两年持有的前十大重仓股依次是中国移动、中国中免、中信证券、思源电气、宏发股份、杭州银行、吉利汽车、通威股份、兴业银行、中金公司。与一季度末相比，思源电气新进其前十大重仓股，海康威视退出。

作为继电器行业龙头的宏发股份在二季度获得饶刚大手笔增持，截止二季度末，睿远稳进配置持有宏发股份服务451万股，相比一季度增持了60.26%，是前十大重仓股中增持力度最大的个股。

除此之外，增持方面，睿远稳进配置在不同程度上增持了中国移动、杭州银行、兴业银行、中金公司。值得注意的是，中国移动也是睿远基金另外两位基金经理的第一大重仓股。而在减持方面，睿远稳进配置大幅减持了通威股份，减持幅度为24.81%。

对于股票操作方面，饶刚表示，本基金二季度维持了较高的权益仓位，在持仓风格上，在价值和成长风格中配置相对均衡，在保证组合弹性的同时也兼顾了组合稳定性；在大小盘风格中，基于今年海内外经济环境波动较大的背景，更多布局了经营层面抗风险能力较强的大盘股，从而尽可能减少业绩不及预期的风险。

而从债券品种来看，睿远稳进配置两年持有基金的金融债券占比7.02%（其中，政策性金融债占比5.73%），企业债券占比45.94%，可转债占比7.65%。另外，饶刚通过十年期国债期货作了对冲，合约市值14.33亿，截至二季度有小幅盈余。

对于二季度的操作，饶刚在二季报中也写到，转债方面，考虑到整体转债市场溢价率水平依然偏高，从替代债券并取得稳健回报的角度出发，以持有低估值大盘转债为主，整体仓位依然较低。纯债方面，主要配置了利率债和高等级信用债，久期维持偏低水平，并适时通过国债期货对冲利率风险。

重点关注消费和中下游制造业

在二季报中，饶刚分析，二季度国内股票市场呈现出V型走势，市场的核心矛盾逐步从海外流动性收紧、俄乌冲突等外部因素向疫情扩散、流动性宽裕等内部因素转移，疫后经济复苏过程中，景气度成为行业分化的主导力量。

饶刚进一步表示，4月份疫情对经济的压制成为市场系统性下行的主要压力，5-6月随着疫情逐步得到控制，疫后经济复苏叠加宽裕的流动性呵护使得投资者风险偏好显著回升，景气度占优的光伏风电、新能源汽车产业链等领域表现亮眼。

立足当下，展望下半年，饶刚认为：“在中国经济触底回升、海外经济高位回落的背景之下，“中强美弱”格局将是宏观上较大胜率的方向，但也需要认识到，“强预期、弱现实”是当下中美共同的宏观特征，国内复苏动能没有2020年那么强劲，海外需求目前也尚有韧性，因此对于“中强美弱”格局的兑现既要坚定信心，也需要保持耐心。”

总体而言，他表示，考虑到海外需求的逐步下行，出口对于经济的牵引相对有限，我们认为内需为主的中下游行业的盈利恢复更值得期待：盈利修复的一方面来自于“价”，原材料经历大幅上涨后，未来短期内海外需求回落带来的全球定价原材料的价格回落有望增厚利润；另一方面来自于“量”，来自国内需求的逐步回升有望带动需求量的增长。消费和中下游制造业是我们重点关注的领域。

此前，睿远稳进配置两年持有混合基金一季报曾表示，会通过紧密跟踪各类稳增长政策从推出到验证的节点与路径，通过对各种宏观组合下的胜率评估来动态调整仓位；自下而上层面，将严守性价比，逐步布局未来2-3年有较大成长空间且估值合理甚至低估的品种来作为穿越牛熊的底层资产。