编者按：近期，基金二季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

据最新披露的二季报显示，易方达基金研究部副总经理萧楠管理规模重回“500亿俱乐部”。2022年二季报披露后，相较上期，萧楠在重仓股结构方面做了“大动作”，坚定加仓了白酒股、煤炭股和部分跌超的品种。萧楠表示，二季度市场由于流动性持续宽松，并且之前对宏观经济的悲观预期得到一定程度的修正。基于对白酒行业次高端价格带出清速度加快的判断，萧楠加大了一些次高端白酒的配置力度。

对于后市，萧楠表示，他相信经济规律在社会经济运作中的支配性力量，对经济韧性依然是信心不减。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解易方达基金萧楠的二季报及调仓变化。

产品规模大涨 重回“500亿”

二季报显示，萧楠在管的产品规模持续上涨，由429.45亿元增至529.55亿元，净增长额为100.1亿元，重新步入“500亿”规模。

二季报显示，萧楠管理的产品依然维持高仓位运作。旗下五只基金的仓位，两只呈微降状态，三只呈增加状态。其中，易方达瑞恒仓位由90.52%增加至93.37%，易方达消费精选由82.25%增加至87.95%，仓位整体较高，投资能力和对后市信心的体现。

二季报显示，以萧楠的代表基金易方达消费行业基金为例，依然维持高仓位运行。权益类仓位由86.81%微降至82.82%，固收类仓位由0.52%微降至0.41%。

在动态回撤方面，以季度为单位来看，萧楠的代表产品二季度的回撤为-27.98%，相较于上期的回撤-41.12%，呈现出进一步缩窄的趋势。二季报中，在产品净值方面，得益于消费股的反弹强劲，易方达消费行业基金二季度的净值增长率为22.31%，在同业中相对领先。

加仓次高端白酒、煤炭股

从持股集中度来看，萧楠的持股集中度有所上升，其代表产品易方达消费行业基金从71.83%提升至72.60%，易方达高质量严选三年持有也从60.59%提升到62.46%，持股集中度的上升侧面反映出萧楠对下半年市场的信心。

从整体的在管基金行业配置看，中报显示按占净值比排列依次为制造业（65.38%）、采矿业（6.65%）、批发和零售业（1.46%），制造业占绝对的领先比例。

具体到个股来看，在管五只产品的第一大重仓股票为白酒行业的贵州茅台，但相较上期有所减仓。同为白酒行业的五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒均为加仓状态，福耀玻璃和美的集团相较上一期有所减持，次高端白酒在本季度更受萧楠的青睐。

从萧楠规模最大的代表基金产品来看，前十大重仓股上，按市值占比依次为山西汾酒、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、福耀玻璃、美的集团、海尔智家、欧派家居。前五大重仓股都属白酒行业，个股的重仓期数最高可达39期，可见萧楠持股周期之长，换手率之低的显著特点，这也十分契合他长期践行的价值投资观念。

再来看萧楠另外一只代表产品的前十大重仓股。2022年中报显示，除消费外，萧楠一如既往加仓了煤炭股，增持包括陕西煤业、兖矿能源、中国神华，而山煤国际相比上期则是不增不减。萧楠在季报中表示，从去年底开始，就逐步将组合调整到以“白+黑”为基础的配置结构。

坚定看好经济韧性

在弹性与稳健中找平衡

萧楠在季报中表示，2022年二季度，A股市场在宽松的流动性释放下，走出较强劲的反弹行情：上证综指上涨4.50%，代表大盘风格的上证 50 指数上涨 5.50%，代表中小盘成长风格的创业板指数上涨5.68%。新能源表现相对较强，消费行业由于此前超跌较多，本季度反弹也较为明显。对于消费的后市，从调仓的细节来看，萧楠是一如既往坚定看好的。

在二季度配置思路上，萧楠表示，一季度煤炭板块表现不错，二季度白酒板块也渐渐地跟上。本季度，他在煤炭股的配置上，更多采取的策略是在动力煤和焦煤之间的平衡配置，力求在弹性和稳健性中找到一个更好的平衡点。在白酒的配置上，则是逐步加仓了次高端白酒和之前超跌的品种。此外，萧楠还表示，他对景气度较高的农化板块做了一定减持，来适度降低组合的估值水平。同时，继续增加了港股互联网的配置，也取得了不错的效果。

同时，在新能源板块方面，萧楠表示，为了整体上弥补了在一季度对整车市场格局判断偏差带来的损失，他在本季度初大幅度配置了新能源整车龙头标的，但在季度末由于行业整体估值和预期均处于高位，于是便做了一些减持，所以他认为新能源现在入手的性价比相对不高。

展望后市，萧楠表示，他对经济韧性抱有十足信心，守得花开见月明。但同时萧楠又提示了风险，他表示需要注意的是，当前市场上依然有诸多的不确定因素可能会扰动市场走势，投资者也需要做好充分的准备。“我们相信经济规律在社会经济运作中的支配性力量，因此会力求把握好那些‘因忽视规律而遭遇意外’带来的投资机会，也为其中曲折的过程做好充分的准备。”

未来，萧楠表示，会继续根据市场格局和企业竞争力的演变，持续性的去优化组合的结构和配置，控制好组合整体的估值水平和弹性。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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