大成基金韩创，因其突出的博取收益能力于2021年广泛出圈的黑马型基金经理，核心能力圈聚焦于“周期+成长“。

近日，韩创所管理产品的二季报悉数出炉！这位”后浪“基金管理人的最新调仓动向也随之曝光。2022年二季度，韩创大幅加持地产板块，地产龙头股万科A、保利发展进入其代表产品前十大重仓股，而贵研铂业、鲁阳节能、紫金矿业则退出前十大重仓股之列。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解大成基金韩创的二季报及调仓变化。

高仓位运行，围绕行业景气度、公司竞争优势以及股票估值维度配置

今年二季度，在海内外因素扰动之下，市场可谓是风云激荡，而在此背景下，韩创始终保持高仓位运行。截至二季度末，其代表产品达到90.12%，与一季度的88.78%相比小幅上升1.34%，居于高位水平。对此，韩创曾表示：“仓位上我一般不做调整，基本都是维持高仓位运行。我认为除非是预判要出现大熊市，否则都不应该做仓位调整。”

市场震荡加剧，不少基金经理的管理规模“大跳水”，而韩创仍具备一定的市场号召力。二季度，韩创管理规模自295.98亿元略微下降至292.60亿元 ，距离300亿元规模仍有一步之遥。

今年二季度，市场风格发生了巨大变化，成长赛道出现了大幅反弹，而价值及周期板块表现相对低迷，不少押注单一价值型赛道的基金经理表现也因此受到影响。面对结构分化调整，韩创仍保持独立思考，不盲目押注赛道追赶热点。

在“稳增长”、“稳经济”政策暖风频吹之下，地产等一度表现低迷的行业有望迎来困境反转。二季度韩创，加仓材料、房地产板块，偏爱基础化工、有色金属、汽车行业，配置较为均衡。

对于布局时机，韩创有自己独到的思考。韩创表示，应权衡风险收益比后决定买入的时机。“我认为，投资不能只考虑眼前的三两个铜板，拒绝承担一切风险。同时，投资也不能陷入宏大叙事，口号式的投资只会带来无法承担的风险。选择时代的企业只能给我们指引大概率正确的方向，但是如何去选择具体标的以及何时去买入，都有赖于更细致的自下而上研究。我认为权衡风险收益比是投资中首先要解决的问题，只有在考虑了股价向下的风险之后，向上的潜在收益才有意义。”韩创如是阐述道。

在投资策略层面，韩创十分重视投资的安全边际。主要围绕行业景气度、公司竞争优质、合理估值三大主线，中长期结合进行投资。

韩创认为，行业景气度可分为产业趋势和行业比较两大类。“前者是指持续时间能达到5-10年甚至更久的中长期成长，而行业比较则更多聚焦2-3年的中短期行业向好。”韩创表示。

由于较为精准地捕捉优质赛道，在整体表现低迷之下，韩创近三月来取得区间收益14.73%，四分位排名较高。（数据来源：智君科技；截至日期：2022年7月28日）

值得注意的是，韩创的配置风格均衡分散。二季度，沪深300大幅回撤，而韩创仍稳住了回撤表现，具备较强的风险抵御能力。二季度，韩创最大动态回撤为-21.01%，远远低于沪深300最大动态回撤-34.31%。

加仓地产龙头，偏好符合时代特征的企业

具体至调仓层面，从其代表产品的二季度末持仓变化来看，基础化工股中盐化工也新进十大重仓股之列。此外，韩创新进地产行业龙头股万科A、保利发展，持仓数列分别为1890.2505万股、1855.86万股、2296.5740万股，分别位列第六、第九、第十重仓股。

韩创在投资中偏向于“灰马”股，他表示：“我所说的灰马一般也都是行业龙头。只是这些行业可能相对细分一点，市场对它们的认知度还没有足够高。”

对于化工股赛轮轮胎、迈兴能源、昊华科技，有色金属类个股明泰铝业、赤峰黄金，韩创在二季度有所增持，占基金资产净值比例分别为9.45%、8.43%、6.46%、4.69%，与一季度相比增持幅度较小。

此外，韩创进一步增持大金融赛道标的，二季度华铁应急持仓占比达4.01%。

另一方面，贵研铂业、鲁阳节能、紫金矿业则退出其代表产品前十大重仓股之列。

持股集中度方面，二季度其代表产品的持股集中度进一步提升，自52.51%上升至57.82%，显现除了韩创对后市的谨慎乐观态度，

就择股而言，韩创注重估值的合理水平，大多数重仓的公司估值不超过30倍。韩创提出：“估值上会从横向与纵向两个角度比较，横向是与市场上其他行业其他公司进行对比；纵向是把它与历史上的估值区间进行对比。如果某个公司的估值显著高于历史估值中枢，那么是否有合理的基本面原因可以解释？如果有则是可以接受的，否则我会比较谨慎。当然估值显著低于历史中枢，也要找到合理的解释，因为这里可能隐含了很大的投资机会，但也很容易陷入低估值陷阱。”

二季度，韩创对持仓做了一定调整，整体仍围绕行业景气度向好、公司竞争优势明显以及股票估值相对合理几个维度进行配置。短期市场波动超出韩创自身的判断范围，但中长期的价值判断是一个需要持续精进的方向，韩创将在努力继续在控制好风险的前提下为投资者创造更好的投资回报。

展望后市，韩创对于中央稳增长的政策目标充满信心。“一方面今年国内可动用的政策工具其实还很多，地产、基建等都是可以有所作为的领域，而且这些与长期政策目标也并不相悖。另一方面，国内迥异于海外的低通胀水平等，也给刺激政策预留了较大的空间。外部环境方面，我们不应对美联储的货币政策过于担心，因为随着我国综合国力的大幅提升，美联储流动性对我国的影响是不断被削弱的。”韩创表示。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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