由于近期在全球高温和美国《2022年通胀削减法案》等消息的发酵下，wind光伏指数自4月低点以来涨逾超60%，在这波赛道领涨的行情里可谓是一骑绝尘。

眼看就要成为贯穿今年的主线，却偏偏在这时候因为行业内卷，甚至惊动了相关部门，使得光伏板块自上周五起持续低迷。

8月24日，工信部等三部门联合发布《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，要求应立足长远目标，优化产业布局，合理引导上下游建设扩张节奏，避免产业趋同、恶性竞争和市场垄断等。

对此，机构认为由于行业阶段性供需错配持续，本次政策内容下发及时而必要，仍坚定看好光伏行业发展。

他们认为当前光伏行业的核心点依旧在于需求增长，竞争是次要矛盾。光伏行业始终是需求大于供给，当前的扩张都会被长期的成长空间消化，而从增速的角度2022-2024年又是历史上少有的连续3年高增长时期，不光是组件，各个环节的竞争激烈程度都会比市场担忧的要好。

借此机会，基金君也为大家介绍三位长期看好光伏板块的基金经理，他们分别是广发基金郑澄然、信达澳亚金李淑彦、国泰基金王阳。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

广发基金：郑澄然

早在2020年下半年，公募圈就关注到，有一只投向高端制造行业的赛道基金业绩斐然，很有可能问鼎当年的公募冠军，它的管理人便是初出茅庐的基金经理郑澄然。最终，该产品也不负众望，在2020年实现了133.83%的净值回报，在8172只偏股型基金中收益排名第七（数据来源：Wind）。

郑澄然于2008年进入北京大学，本科为微电子学系，硕士专业为金融学。而后于2015年加入广发基金，任行业研究员，从事新能源行业研究。2020年2月加入成长投资部，2020年5月起开始管理公募基金。

郑澄然对成长板块研究颇有心得，在公司内部被称为“高端制造头号玩家”，他对行业的判断非常精准，被视为“天赋型选手”。随着郑澄然身上更多标签加上，他的管理规模也随之水涨船高，即将达到360亿元，跻身明星基金经理行列。

当然，再高的评价也离不开业绩的支撑。智君科技显示，截至8月23日，近1年，年化收益率为2.64%，好于沪深300。同时，近1年，旗下偏股混合型基金平均年化收益高于85%同类经理。综合来看郑澄然的业绩，确实可圈可点。

投资方法论的不同，归结于认知的差异，而郑澄然的投资方法则来自于其研究员经历。

在多年制造业研究实践中，郑澄然形成了从行业供给侧变化入手的研究方法。即通过供需格局分析，寻找供需向上拐点并进行积极配置，在供需关系向下时结合市场估值水平卖出，力争捕捉周期成长最快阶段的戴维斯双击收益。郑澄然的投资框架中，提高胜率关键的一环，他多次强调必须找到“真正的成长股”，而不是炒主题、炒概念。

同时，郑澄然也表示， 要在成长行业中赚周期的钱。因此，对于周期成长品种，他的策略是不会长期拿着，主要挣周期成长最快的那一段收益。

落实到组合构建投资实践中，偏好成长风格成为其行业配置的关键词。郑澄然对其看好的板块敢于超配，行业集中度高。不过，特别值得一提的是，郑澄然对行业区间的判断较为准确，胜率比较高。比如，他在2019年初判断出光伏行业的投资机会；在2019年底抓住电动车板块投资机会；在2020年下半年以来抓住军工、光伏、炼化等板块的投资机会。

具体到选股而言，郑澄然偏向自上而下选股，从中观行业维度出发按照供需的框架，寻找供需关系发生急剧变化的产业投资机会。注重行业供给端的研究与积累，发掘产业景气度变化、格局变迁，前瞻判断拐点。

正如郑澄然自己所说，“我更想通过胜率来控制投资风险。从中观行业的维度出发，只在确定性比较高的情况下才会重仓，非常看重胜率。至于个股层面的风险，我会通过分散化手段来做，配置比较重的个股都是龙头，长期有空间、竞争力很明确。”

通过长期跟踪其持仓可以看出，截至目前，郑澄然的代表产品投资标的的投资风格多变，持股集中度较高，且持股风格偏大盘成长型，中小盘很少布局。

根据郑澄然的代表产品在2022年二季报统计显示，前十大重仓股的平均持有周期为3.2个季度，持股周期较短，换手率较高，重仓时间最长的标的已经连续重仓6个季度。

根据广发基金公众号发布的最新观点，郑澄然认为，通胀方面，市场对上游资源品价格上涨的担忧随时间逐渐淡化，等过一段时间，大宗商品价格出现下行时或会带来中游的利润修复。流动性方面，从中期来看，美国经济也会面临下行压力，基本面不太支撑利率持续上行，因此，往后看，对流动性的担忧也有望逐步缓解。

长期看股票是称重机，决定股票涨跌的长期因素是企业的盈利和对未来盈利的预期。对于成长板块，郑澄然表示依然维持乐观观点，由于基本面相对占优，且未来增长的路径清晰度也比较高，因此对成长股的未来空间比较看好。

具体到行业上，郑澄然表示会关注光伏中下游（包括组件、分布式）及电动车。一方面，全球光伏的装机需求仍旺盛，欧洲、中国、美国、东南亚、南美等地呈现全面开花态势。另一方面，上游硅料价格从去年年初到现在涨了5倍，但中游制造表现出很强的盈利韧性。

从经济学常识的角度分析，任何一个产业存在暴利现象均是不可持续的，等硅料价格下行后，有望带来中下游制造业的盈利修复。

信达澳亚基金：李淑彦

谈及信达澳亚基金公司，大家似乎更容易被其“成长股投资能手”的光环吸引住。近几年，以新能源为主的成长赛道风头正盛，信达澳亚基金旗下涌现出一批出色的成长风格基金经理。

其实，在成长股投资之外，信达澳亚基金同样做到了“多点开花”。比如，由被号称“六边形战士”的李淑彦带队的周期行业投资，也是做到了业绩斐然。

事实上，尽管李淑彦目前管理基金经验只有两年，但在公募基金领域并非新人。他自2012年从北京大学金融学硕士毕业，先后于博时基金、永赢基金任行业研究员。2015年5月加入信达澳亚，历任行业研究员、基金经理助理，前后已有10年。

回看李淑彦的管理表现，确实近两年业绩突出。根据智君科技显示，截至8月23日，李淑彦近1年收益率为12.6%，好于沪深300。同时，近1年，旗下偏股混合型基金平均年化收益高于91%同类经理，最大回撤为33.46%。由此可见，李淑彦的博取收益能力确实较强。

通过拆解李淑彦的投资框架，可以发现他的投资是结合自上而下和自下而上而展开的，并不刻意去追求赛道投资或者重押于某个行业，总体持仓较为均衡。

在近期的中国基金报采访中，谈及投资方法论，李淑彦表示，由于周期股的盈利、估值、股价等要素天然波动比较大，因此对于周期股的筛选也要考虑多个维度。首先，在宏观层面，要自上而下对宏观经济进行判断，包括国内国际政策，宏观经济方向，这些判断会作为他研究行业时的输入变量。

而作为权益投资部带头人，李淑彦也谈及了信达澳亚对基金经理的一个基本要求，就是在当基金经理的前三年、五年，要坚守能力圈，专注于自己当研究员时研究的行业，用三到五年证明了自己之后，再逐渐扩展能力范围。

通过跟踪发现，李淑彦的持仓中从来不押单一赛道，可以做到风格切换自如。而这背后是李淑彦十年来对行业周期属性的深刻认知，他按照行业秉性，将全行业分为不同的周期，如顺周期、逆周期、独立周期。在不同的市场风格下，匹配不同周期属性的行业，做到全市场风格适应。

以代表产品为例，根据基金定期报告显示，重仓行业分布主要在基础化工、机械、国防军工配置比例均值较高，分别为30.51%、16.92%和10.12%，而最新一期的重仓持股中，轻工制造、机械、有色金属的配置比例较高。这也与李淑彦在研究员时期专攻的领域息息相关。

在个股层面，要自下而上地对行业景气度和公司估值进行判断。李淑彦遵循的是信达澳亚内部独特的QGV选股体系，也是他自下而上择股的重要依据。“Q”即质量、“G”即成长，“V”即估值。

在基金报的采访中，李淑彦表示，好股票需要满足三方面的标准。首先，公司质地摆在第一位，也是公司的核心竞争力，好生意、好格局、好管理造就长期好公司，这是能获得超额收益的关键。

其次，公司成长性决定其盈利天花板。同时，公司估值建立安全边际。投资风格偏稳健的他更看重Growth和Value这两个维度，自上而下寻找周期大类行业中景气度较好的小行业，然后结合估值去做投资。而买入和卖出的操作上，李淑彦也会综合考虑行业景气度和公司估值两个维度，力求平衡组合波动。

根据持仓数据可以看出，李淑彦确实做到了知行合一，不盲目追随热点，深挖公司是否具备核心竞争力。甚至在去年一季度，尽管汽车行业表现不佳，但其代表基金却少见的以约10%的仓位，配置汽车行业的某只个股，收货也是颇丰。