2022年三季度，权益市场延续震荡前行格局，海外市场波动剧烈，A股市场结构性行情分化演绎加剧，可谓是“一半海水、一般火焰”。市场调整之际，“新半军”三大板块却异军突起，强势反攻，后续走势引发市场的关注。

所谓“新半军”指的是新能源、半导体、国防军工三大板块。自四月以来，“新半军”相继轮动，接力上涨，表现强劲。

25日，工信部发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》（下称《意见》）提出，推动能源电子产业发展，全面助力实现碳达峰碳中和。消息面催化之下，新能源板块于26日再度掀涨停潮。二季度以来，新能源板块起势，带动相关主题基金“回血”超50%，被称为“反弹急先锋”。

半导体板块则是自今年4月末起一改颓势，迎来强势反弹。截至8月26日，自4666.85点低点一路上涨至6055.88点，大涨将近40%。

国企改革助力之下，随着“十四五”订单的落地，国防军工板块再次成为市场的焦点所在。从4月27日的最低点，军工行业强势反攻，截至8月26日反弹近40%。

“新半军”是否将成为下半年的投资主线？投资机遇又应如何把握？基金君将为大家介绍在”新半军“领域取得较为突出表现的基金经理，他们分别是东方基金蒋茜、鹏华基金陈龙。基金君将解析他们的投资理念与框架，并分享他们对后市的研判，以飨读者。

东方基金：蒋茜

东方基金蒋茜，清华大学工商管理硕士，具有12年的证券从业经历，曾任GCWConsulting高级分析师、中信证券高级经理、天安财产保险股份有限公司研究总监、渤海人寿保险股份有限公司投资总监。2017年5月加盟东方基金管理有限责任公司，现任东方基金总经理助理、权益投资副总监、公募投资决策委员会委员。

截至8月25日，蒋茜在管产品8只，管理年限5年，代表基金年化回报率达 38.08%。（数据来源：智君科技）

蒋茜的从业经历较为特别，曾在券商机构、保险公司任职，后成为公募基金经理。蒋茜认为，做投资就要不断学习新东西，只有跟上时代变化，才能把握投资方向。与众不同的从业经历，造就了蒋茜深厚而扎实的投研功力。在多年的实践中，蒋茜不断自我学习，与时俱进，逐渐形成了 “自上而下”和“自下而上”相结合的投资框架。

在投资中，蒋茜多以“中观行业比较”为核心，自上而下探寻社会变迁带来投资方向，中观层面根据景气轮动进行行业间均衡的配置，同时自下而上采用GARP策略配置成长个股加，通过翻石头式的个股挖掘为补充。

蒋茜的产品以中盘成长型为主，股票行业偏好集中，整体持仓风格更加偏向于信息技术、工业、原材料、可选消费等行业。其重仓股票的持有时间较短，行业分布多变。

基于中观行业比较，蒋茜聚焦行业的景气度，寻找从1到N的确定性。蒋茜主要通过如下三个方面观察行业景气度：一是行业空间是否足够大，是否能容纳足够多的公司去发展；二是年化增速足够可观；三是判断行业确定性是否较高，不容易被颠覆。

具体到各细分行业来看，蒋茜日前做客中国基金报自制栏目《投资热点说》时表示，看好泛新能源领域与有望受益于新兴科技导入的电子、计算机、通信行业。此外，蒋茜认为新兴消费赛道，关注医美、化妆品、智能家电等领域也具备较好投资前景。

面对半导体板块近期的强势反弹，蒋茜提出，“我们可能在3季度见到半导体行业3-4年周期的景气低点，目前或已经进入左侧配置区间。”蒋茜认为，产能依然为王，景气度分化，长期看好功率半导体方向，而技术壁垒与产品特性则是芯片设计公司的选择关键。

谈及新能源板块，蒋茜强调：“新能源汽车国产中游制造产业链的全球竞争力也非常强，从产能规模、产业链协同、技术成本优势等多维度，都处于全球领先地位，在行业爆发增长过程中，更有机会充分受益。”

在捕捉优质个股的过程中，蒋茜十分注重企业的成长创造价值。蒋茜强调，成长创造价值有两个维度:一是企业的成长能为社会和用户创造价值，它必然是宏观经济、社会以及产业发展的结果，顺应时代而生；二是企业的成长能为股东创造合理的回报。因此，投资者从二级市场获取的收益，本质上是与企业内在增长相伴而生，既包括以分红方式呈现的股东回报，也包括股票价格的上涨。

“在价值成长策略之下，我们要做的就是在过去已发生的确定性事实中寻找安全边际，基于公司过去的事实、未来对成长的判断以及可能兑现的结果，在相对不确定的发展过程中寻找相对确定的向上‘期权’。”蒋茜表示。

谈及未来市场的看法，东方基金蒋茜将控制风险仓位，更积极的操作，蒋茜表示，2022年下半年，中国经济将进入新一轮信用上行周期，全球经济则进入衰退期，美债收益率有望见顶。A股或将会延续此前趋势，呈现震荡上行的走势。但是，下半年的行业配置会根据社融和经济复苏的强度出现两种场景，在强流动性弱复苏情况下，行业配置以独立景气新产业趋势为主攻方向，“泛新能源”等领域值得持续挖掘。而如果稳增长的实际效果超预期，新增社融增速加速改善，则会演绎“社融驱动”为主线，基建链，地产链、银行保险有望表现较好，风格将从小盘成长逐渐演变为大盘价值。

鹏华基金：陈龙

“经历了年初以来，至4月份的极端调整之后，景气成长风格在5-6月份迎来了V型修复。国防军工行业除跟随风格修复之外，行业自身也经历了景气度和国企改革的双轮驱动。7-8月份，板块核心逻辑转向中报业绩验证。”鹏华基金陈龙如是总结近期军工行情的发展与变化。

陈龙，至今已有13年证券基金从业经验，2009年加入鹏华基金，历任监察稽核部金融工程总监助理、量化及衍生品投资部量化研究总监助理，先后从事金融工程、量化研究等工作，现任鹏华量化及衍生品投资部副总经理/基金经理。拥有丰富的指数类产品管理经验，对众多行业指数研究颇深。

截止目前，陈龙已有至今有6年的管理经验，在管产品14只，在管规模达 158.70亿元。值得注意的是，陈龙所管理的产品均为被动型基金。（数据来源：智君科技，截至8月26日）

谈及军工板块的投资，陈龙强调了坚守的重要性，他提出：“首先，对军工行业需要自身有一定的信仰。其次，军工板块高波动的特点，所以必须有一定的风险承受能力，才能扛住短期内的回撤和波动。最后，要勇于克服人性的弱点，敢于逆向操作、逆势投资。”

2022年二季度，A股市场延续震荡上行，上证指数徘徊3200点左右，军工赛道迎来强势大反攻。在此背景下，近三月陈龙取得的区间收益率为11.21%，收益成绩颇为亮眼。

面对军工板块的修复，陈龙表示：“4月27日以来的这轮修复行情确实远超市场预期，但是底层的逻辑还是疫后经济的环比复苏以及流动性宽松带来的存量资金回补，目前看增量资金主要来自北上以及部分机构资金。从两融的数据来看，个人投资者仍然是偏谨慎，情绪并没有显著改善。“

陈龙认为，上行的机会主要来自两个方面：一是经济超预期的修复，重点关注企业和居民中长期贷款的改善；二是新增资金入场，重点关注偏股型基金的发行情况。

展望国防军工板块后市投资机遇，陈龙推荐关注4季度的跨年行情，其核心逻辑如下：一是估值切换，这也是去年跨年行情的核心逻辑；

二是关注9月底珠海航展所展示的行业最新动态，包括新型武器装备型号、国产化替代的情况等；

三是股权激励推进情况，这个预计会贯穿整个下半年；

四是新的订单的预期。目前看，有望复制去年下半年的走势，而且整体走势有可能会更加区域平缓。