最近两年，A股市场震荡曲折，“高胜率”取代“高赔率”成为当下资本市场更为偏好的投资策略。作为“高胜率”策略的典型，红利主题投资风起势来，多只红利主题基金成为市场最耀眼的“明星”，华宝红利精选混合基金就是其中之一。

刚刚披露的2024年基金二季报数据显示，截至2024年6月30日，华宝红利精选混合A近一年、近三年、成立以来区间收益率分别达到11.53%、13.53%、41.43%，大幅跑赢沪深300等主流宽基指数。

谈及红利策略未来的投资机会，华宝红利精选混合的基金经理唐雪倩认为，随着无风险收益的整体下行和债券票息空间的压缩，红利资产低估值、高分红的防御属性得到明确。高股息策略可以为相应风险偏好的投资者提供长久期上的投资价值。

量化策略赋能红利基金

华宝红利精选混合的基金经理唐雪倩是华宝基金自主培养的基金经理，她自复旦大学硕士毕业之后，加入华宝基金，先后担任分析师、基金经理助理等职务，经历了公司系统化培养之后，她自2021年10月起走上基金经理岗位，2022年6月起开始担任华宝红利精选混合基金的基金经理。

具有统计及金融复合背景的她，在过往担任基金经理助理的过程中主要专研指数增强策略，她也将量化投资融入到华宝红利精选基金的管理之中。

据她介绍，华宝红利精选混合基金定位于高股息策略，选股框架偏向基本面量化选股。“华宝红利精选基金有两方面的特点：一是采用数量化的方式进行选股，纪律性较强，可以保证基金风格稳定，始终延续红利策略，不会出现特别大的风格漂移；二是持仓均衡分散，持续从各个行业中寻找具有红利特征的股票，而不是依赖对个别一两个行业的深度认知去获取超额收益。” 唐雪倩表示。

谈到红利因子选择时，她表示，对于红利股而言，分红是否具有连续性和可持续性非常重要。因此，在定性筛选时，会关注相关个股的业态是否保持稳定，是否存在过大的资本开支，是否能够不断以现金分红回馈股东，同时还会回避高杠杆分红的个股。

财务层面则会关注偏重公司治理及基本面的因子，例如是否持续具备稳定且较高水平的净资产回报率等。

“综合来看，华宝红利精选基金的核心投资策略是以基本面为主导，策略逻辑上更注重质量与价值。” 唐雪倩总结。

有望获取超越指数的超额收益

相比红利指数基金，采用主动选股的红利基金如何获取超额收益，是不少投资者关心的问题，唐雪倩也分享了自己在这方面的心得体会。

在唐雪倩看来，基金的超额收益主要来自以下几个方面：首先在股票池的筛选上，会剔除一些分红行为相对不太连贯的公司，相比之下，部分红利指数在选股方法上可能并没有考虑分红的连续性。

其次，采用主动选股策略的红利基金会更多地考虑上市公司未来的分红能力。“首先看行业所处的周期位置，其次是对个股的盈利预测，然后综合判断未来的分红能力是否可持续，而红利指数可能有80%左右的股票并不存在太大问题，但它并不能排除未来分红或许不可持续的公司。

更加细致地选股也能给量化红利基金贡献超额收益。“红利指数基金主要是以跟踪指数作为主要的投资目标，而主动选股型红利基金可以在选股端做得更精细一些，这也是其优势所在。”唐雪倩表示，“华宝红利精选不仅仅是选择高股息个股，同时还要选择高质量且估值合理的个股，以此赚取长期稳定的超额收益。”

此外，大部分红利指数基金是采取跟随指数定期调样的运作方式，需要半年或者一年才能进行一次成分股调整，而主动选股的基金在调仓换股上可以做得更为灵活。

“综上所述，若是在上述几个方面都能够得到很好地贯彻执行，主动红利策略基金有望获得超越指数的超额收益。”唐雪倩称。

而在控制回撤方面，据唐雪倩介绍，华宝红利精选基金主要是通过行业及个股分散去控制组合的回撤，并不会在择时上做过多的操作。

红利策略仍是当下相对较优解

今年以来，红利类资产表现强势。谈及原因，唐雪倩认为，主要可能有以下两方面因素：一方面，最近一两年宏观环境错综复杂，权益市场波动加大，在偏博弈的市场环境里，有着防御属性的红利类资产能够获得一定的确定性溢价；另一方面，当前债券收益率不断走低，票息空间不断被压缩，随着全社会无风险收益率下行，一些长久期资金面临着配置压力，在“资产荒”驱动下，这部分长久期资金也会更多地配置红利类资产，从而推动红利类资产走强。

而对于近段时间红利类资产价格出现波动，唐雪倩认为如果策略组合的估值合理，则不必过度担心。在她看来，任何一类资产若是短期涨幅过快都会伴随着一定的波动，合理的回调有助于策略重新获取更优的安全边际。

拉长时间看，她仍看好红利类资产长期的投资价值。她表示，目前短期宏观经济依然存在波动，在上市公司财报和宏观经济信息集中发布，以及内外部经济和政治格局扰动的背景下，市场也将保持博弈。而在波动的市场环境中，由于红利资产往往处于成熟阶段并具有较低的估值，深度价值的防御属性仍然会相对明确；部分上市公司可以呈现出相对更加确定的财报质量，一定程度上较少受到经济周期波动的影响。

“红利底层资产的特征仍然明确，‘国九条’政策的实施，为中国资本市场的长期健康发展奠定基础，红利策略的战略配置价值也得到增强，红利策略仍然是相应风险偏好的客户的较优投资选择，随着组合估值的回落，适当回调或为市场提供更好的介入机会。” 

华宝红利精选基金可将20%的仓位投资于港股，谈及港股市场投资策略时，唐雪倩表示，目前港股市场因为流动性等原因，估值相对A股较低。作为投资组合中的补充，这部分港股组合主要是挑选一些相对A股具备估值优势的高股息资产，形成对整体配置组合的补充。

数据来源：基金2024年二季报；时间截至2024.6.30，相关数据已经托管行复核。华宝红利精选混合成立于2020.6.3，历任基金经理为张奇（2020.6.3-2022.6.17）、唐雪倩（自2022.6.17起），业绩比较基准为中证红利指数收益率×75%＋中证综合债指数收益率×20%＋恒生指数收益率×5%，其2021-2023年分年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：13.90%、-11.66%、3.87%及10.31%、-3.42%、1.12%。

唐雪倩在管同类基金包括华宝新价值混合、华宝新机遇混合、华宝新飞跃混合、华宝安享混合。华宝新价值混合成立于2015.6.1，历任基金经理为李栋梁（2015.10.16-2017.12.8）、夏林锋（2015.6.1-2017.3.17）、林昊（自2017.3.17起）、唐雪倩（自2024.6.14起），基金经理任职未满半年，业绩比较基准为1年期银行定期存款基准利率（税后）＋3%，其2019-2023年分年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：14.72%、19.00%、6.13%、-2.53%、-0.15%及4.50%、4.50%、4.50%、4.50%、4.50%。华宝新机遇混合成立于2015.6.11，历任基金经理为李栋梁（2015.10.16-2017.12.8）、蔡目荣（2015.6.11-2017.3.17）、林昊（自2017.3.17起）、唐雪倩（自2023.4.20起），业绩比较基准为1年期银行定期存款基准利率（税后）＋3%，其2019-2023年分年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：17.75%、18.30%、6.24%、-3.91%、1.88%及4.50%、4.50%、4.50%、4.50%、4.50%。华宝新飞跃混合成立于2017.2.27，历任基金经理为李栋梁（自2017.2.27起）、唐雪倩（自2023.9.23起），业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%＋上证国债指数收益率×50%，其2019-2023年分年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：38.33%、40.49%、11.52%、-11.34%、0.70%及19.73%、15.58%、-0.18%、-9.43%、-3.88%。华宝安享混合成立于2021.8.10，历任基金经理为唐雪倩（自2021.10.22起）、林昊（自2021.8.10起），业绩比较基准为沪深300指数收益率×20%+中证综合债指数收益率×80%，其2022-2023年分年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：-1.59%、5.51%及-1.92%、1.50%。

风险提示：华宝红利精选混合型基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人对华宝红利精选混合型基金的风险等级评定为R3-中风险，适合平衡型（C3）及以上的投资者。基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现保证。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资需谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对上述基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金经理观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。