杰里米·格兰桑是资产管理公司GMO联合创始人，更是一位传奇投资者，他以预见1989年日本资产价格泡沫、2000年互联网科技泡沫和2008年房地产泡沫破裂而闻名，被人们戏称为“泡沫预言家”以及“永远的空头”。

近期杰里米·格兰桑在Wealth Track节目中分享了对当前金融市场的深刻洞察。他认为，如今的市场环境复杂且充满不确定性，如同在浓雾中前行，传统的估值模型已经失效，但投资者仍需在这样的迷雾中寻找方向，而他的建议是关注价值股，将投资重心转向非美市场。

当前市场迷雾重重

格兰桑表示，财政刺激、人工智能的兴起以及关税战这三大变量叠加，使得当前的市场变得极度难以判断。疫情后的财政刺激将大量资金送入散户手中，这些资金涌入股市，改变了市场的传统反应模式。而人工智能的出现，更是让市场在短时间内出现了巨大的波动，美股的“七巨头”借助AI的东风大涨，带动了整个市场的上涨。

然而，这种上涨并非建立在稳固的基础之上，而是充满了不确定性。同时，关税战的存在增加了政策的不可预测性，没人能准确预知它会带来什么影响，以及何时会显现出来。这些因素交织在一起，让市场陷入了前所未有的混乱状态，投资者难以看清前路。在这种情况下，传统的估值模型已经无法准确地反映市场的价值，投资者需要寻找新的方法来评估市场。

传统估值模型失灵 

格兰桑指出，传统的估值指标在当前的市场环境下已经失效。以往，投资者可以透过一些“战争迷雾”看到市场的些许迹象，但如今，连这些有限的线索都已消失。疫情对全球造成了深远的影响，其后的财政刺激规模之大前所未有，导致大量资金流入股市，尤其是散户手中，他们成为了市场中不可忽视的力量。这种现象是完全不寻常的，与以往的市场环境截然不同。此外，人工智能的兴起也是一个重大变化，它打破了传统的市场反应模式，让市场的走势变得更加难以捉摸。在这种情况下，传统的估值模型已经无法准确地反映市场的价值，投资者需要寻找新的方法来评估市场。

格兰桑强调，尽管传统的估值模型失效，但投资者仍需依赖一些经过时间验证的工具来评估市场。他最信任的工具之一是“总市值与GDP之比”，这一指标也是沃伦·巴菲特所青睐的。他指出，当前市场这一指标仍处于历史高位，与1929年、2000年和2021年12月的高点相当。他甚至警示，即使市场从当前水平下跌50%，也不算低估。这一观点提醒投资者，市场可能已经处于泡沫之中，而泡沫的破裂可能会带来严重的后果。

市场风险与泡沫

格兰桑认为，当前市场处于历史高位，风险极高。他强调，市场的非理性可以持续得比投资者撑得下去的时间还要久，尤其是在机构投资中，即使判断正确，也可能在兑现结果之前就被迫离场。他以2000年的科技泡沫为例，说明了市场在高位时的不确定性。当时，市场的整体市盈率不断攀升，尽管他们早已看出问题，但市场仍然持续上涨，直到最终崩盘。格兰桑提醒投资者，尽管上涨的过程看起来很美，但并不会改变结局，市场最终都会均值回归，只是精准把握时点几乎是不可能的事。他坚信，总有一天，投资者会庆幸自己早早离开了市场。

格兰桑还提到，他和GMO团队在面对市场泡沫时，也曾多次“走得太早”，付出了不小的代价。他回忆说，GMO在1998年就看出了科技泡沫的问题，但市场仍然持续上涨，直到2000年才见顶回落。在这期间，GMO因为“走得太早”而损失了大量客户资产。他强调，投资者在面对市场泡沫时，需要有穿越周期的耐性，接受“可能被短期淘汰”的风险。

关注价值股，远离高估成长股

格兰桑表示，当前价值股和成长股的估值差距已经达到了历史极端水平，美国和美国以外市场之间的估值差距也接近历史极值。在这种情况下，投资者应该多关注价值股，少碰那些高估的成长股。他认为，价值股在当前的市场环境下更具投资价值，而高估的成长股则面临着较大的风险。他提醒投资者，不要被成长股的短期上涨所迷惑，而忽略了其背后的风险。

格兰桑进一步解释说，价值股通常具有较低的市盈率和较高的股息率，这意味着它们在市场下跌时可能更具抗跌性。相比之下，高估的成长股往往依赖于未来的增长预期，一旦这些预期未能实现，股价可能会大幅下跌。他建议投资者在选择价值股时，应关注那些具有稳定现金流和低负债率的公司，这些公司通常在经济衰退时能够更好地应对风险。

重心转向美国以外市场

格兰桑建议投资者将投资重心放在美国以外的市场。他认为，非美市场的股票估值相对合理，而且一旦市场处于泡沫中，很多传统估值关系都会被严重扭曲。相比之下，非美市场可能提供更好的投资机会。他指出，美国股市目前估值过高，而其他地区的市场则更具吸引力。投资者应该在全球范围内寻找投资机会，而不是局限于美国市场。

格兰桑强调，非美市场不仅包括发达国家，还包括新兴市场。他提到，新兴市场虽然存在一定的风险，但同时也提供了较高的回报潜力。他建议投资者可以通过配置新兴市场债券来获取较高的收益，同时也可以通过投资新兴市场股票来分散风险。他指出，新兴市场股票在当前的市场环境下可能具有较高的波动性，但长期来看，它们可能会提供较好的回报。 

建议配置高质量公司与气候相关资产

格兰桑还强调了配置高质量公司的重要性。在当前的市场环境下，经济衰退的风险依然存在，而高质量公司往往负债较低，利润率较高，即使在经济压力下也能够更好地应对。此外，他还提到了气候相关资产和资源类公司，认为这些资产在市场上被严重低估。资源板块不仅价格低廉，而且与整体市场的相关性极低，这使得它们成为了一个具有吸引力的投资选择。他建议投资者将一部分资金配置到这些领域，以实现投资组合的多元化。

格兰桑解释说，气候相关资产和资源类公司通常在经济衰退时表现较好，因为它们的需求相对稳定。例如，能源和资源类公司在经济衰退时可能会受益于较低的生产成本和稳定的需求。此外，随着全球对气候变化的关注增加，这些领域的公司可能会受益于政策支持和市场需求的增长。他建议投资者可以通过投资相关的基金或直接购买这些公司的股票来配置这些资产。

投资需要长期视角和耐心

格兰桑提醒投资者，投资需要长期的视角和耐心。他建议投资者采取长期投资的策略，买入资产后“锁住十年，把钥匙扔掉”。他认为，通过这种方式，投资者更有可能在长期内获得稳定的收益。他以自己的投资实践为例，分享了他为妹妹和孩子们的养老金账户配置的资产组合。他的核心配置是发达国家的价值股，占比约30%，同时还包括新兴市场债券、现金、对冲基金、多空价值基金以及新兴市场股票等。这种多元化的配置策略旨在降低风险，同时实现长期的稳定收益。

格兰桑进一步解释说，长期投资不仅可以帮助投资者避免短期市场的波动，还可以让他们受益于复利的力量。他强调，投资者在选择长期投资时，应关注那些具有稳定现金流和低负债率的公司，这些公司通常能够在长期内提供稳定的回报。此外，他还建议投资者在投资组合中保留一定的现金，以应对可能出现的市场机会。他指出，现金不仅可以提供流动性，还可以在市场出现低估时提供抄底的机会。

对未来投资机会保持乐观

尽管市场充满了不确定性，但格兰桑对未来的投资机会仍保持乐观。他认为，尽管当前市场处于高位，但通过合理的资产配置和长期的投资策略，投资者仍然可以在未来的市场中获得收益。他强调，投资者需要保持理性和耐心，不要被短期的市场波动所左右。同时，他提醒投资者要关注风险，做好应对市场变化的准备。他相信，通过关注价值股、布局非美市场以及配置高质量公司和气候相关资产，投资者可以在未来的市场中找到属于自己的投资机会。

格兰桑还提到，尽管市场存在泡沫，但技术革命的深远影响也不容忽视。他指出，人工智能等新技术虽然可能会引发泡沫，但它们也将在长期内改变世界。他建议投资者在关注风险的同时，也要关注这些新技术带来的投资机会。他强调，投资者应该在风险和机会之间找到平衡，通过合理的资产配置来实现长期的投资目标。