随着公募基金二季报的披露完毕，易方达旗下知名基金经理萧楠的持仓动向得以一览。

回顾2025年二季度的市场环境，白酒消费由于受到严格的“禁酒令”影响，延续一季度的颓势，再度成为消费各个子行业中表现最差的板块。在这样不利的市场环境下，易方达消费行业基金面临着巨大的挑战。

萧楠在季报中反思调仓失误。他承认春节后增持白酒带来损失，指出部分龙头酒企“不珍视品牌长期价值”，导致行业恶性竞争。未来策略调整为增持坚持品牌战略的白酒企业，并加配农业与饮料板块，同步清空低端酒与啤酒持仓。

本期「调仓风向标」，基金君将为大家详解易方达基金萧楠的二季报及其调仓动向。

提升港股配置比重，管理规模下降至304.66亿元

据wind显示，截至2025年二季末，普通股票型基金规模超百亿的产品仅剩4只，相较于2024年末的6只，呈现出显著的缩水态势。在这屈指可数的（普通股票型）百亿基金阵营里，易方达消费行业基金以168.54亿元的规模位居第二，其一举一动无疑牵动着众多投资者的心弦。

业绩表现方面，基金二季报显示，萧楠管理的易方达消费行业、易方达瑞恒灵活配置和易方达高质量严选在2025年二季度均跑输同期业绩比较基准，分别跑输业绩比较基准2.40%、4.93%、4.91%。仅易方达消费精选跑赢同期业绩比较基准7.60%。

另一方面，从管理规模来看看，截至二季度末，萧楠的管理规模下降至304.66亿元，较上年末下降32.72亿元。值得一提的是2020年末，萧楠的管理规模达到631.5亿元的峰值，

2021年以来的4年多时间中，管理规模降至高峰时的一半不到。

规模的下降，更多地来自于持有人的赎回。

截至2025年二季度，萧楠的4只基金继续遭遇净赎回，虽然幅度不大，但4只基金份额均有所下降。其中两只消费基金，易方达消费行业、易方达消费精选份额分别减少1.98亿份、2.1亿份；另外，两只全市场基金，易方达瑞恒、易方达高质量严选的份额则分别减少1.52亿份、4.88亿份。

在仓位变化上，结合萧楠过往操作来讲，他在仓位上少有大幅变化，但今年二季度的调整有很大变化，所有基金的仓位均调整到90%以下。

值得注意的是在港股上的变化，易方达瑞恒和易方达消费行业是纯A股基金，而易方达高质量严选和易方达消费精选中都有不低的港股配置比重。

进入2025年，萧楠在管的这两只基金开始收缩港股敞口：截至一季度末，易方达高质量严选港股仓位回落至37.48%，易方达消费精选降至41.85%。

然而截至今年二季度末，萧楠再次将两只基金的港股配置提升，易方达高质量严选港股仓位提升至43.98%，易方达消费精选同步升至43%，两者港股占比均突破四成，形成A/H股均衡配置格局。

对此，萧楠在二季报中对这部分港股增持进行了解释，“在二季度调整了港股消费板块的配置结构，主要是减持了对内需敏感的服饰等品类，增加了新消费板块的配置，也进一步丰富了品种，比如黄金珠宝、音乐等。此外，也增加了外需相关资产的配置。”

调整白酒仓位配置，赛轮轮胎重新进入重仓股

从萧楠整体的在管基金行业配置看，二季报显示按占净值比排列依次为制造业68.57%；金融业1.55%；租赁和商务服务业1.25%。

如此看来，萧楠在本季度的整体行业配置上较分散，以制造业为主。

从个股方面来看，截至二季度末，易方达消费行业前十大重仓股依次为：美的集团、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、福耀玻璃、长城汽车、东鹏饮料、古井贡酒、比亚迪、赛轮轮胎。与一季度相比，赛轮轮胎重新进入前十大重仓股，海尔智家退出前十大重仓股。其中前十大重仓股中，白酒股占超40%的比重。

具体而言，消费基金中，白酒本来就是萧楠一直以来的重仓方向。然而二季度，易方达消费行业选择减仓了7.92%的贵州茅台，另外，前十大中的五粮液、山西汾酒和古井贡酒暂时没有增减持动作。

而易方达消费精选则增持了6.44%的五粮液、4.77%的山西汾酒，白酒在易方达消费精选中的权重进一步上升。

此外，萧楠在白酒外加仓的另一大方向，是汽车板块。以易方达消费行业为例，二季度末，福耀玻璃、长城汽车、比亚迪、赛轮轮胎四只个股合计占净值比23.06%，显示出基金经理在消费领域内对汽车产业链配置权重的显著加大。

此外，二季报中，家用电器板块的美的集团虽仅占一席，但占比高达9.32%，是单只个股持仓最高的。

从港股方面来讲，易方达消费精选和易方达高质量严选这两只基金所持有的港股，多数标的在今年以来有不错的涨幅，这也与港股市场前期的整体回暖有关。萧楠持股比例最重的泡泡玛特、小米集团，二季报期间分别上涨71.05%、21.85%，其余个股也有不同程度的涨幅。

反思白酒调仓失误，仍然坚信内需逐渐企稳回升

萧楠称，“2025年二季度，宏观环境持续处于较弱态势，物价水平延续一季度趋势，持续走低。市场的交易主线依然是在弱内需的现实下展开。消费板块的上涨主要来自传媒和农业，白酒消费受到严格的“禁酒令”的影响，延续一季度趋势，继续成为消费各个子行业中表现最差的板块。”

萧楠在基金二季报中反思称，2025年春节后，增加了白酒的配置，目前这些配置带来了较大的损失。实际上即使是考虑到经济形势叠加政策冲击，当前白酒终端的量价表现也超出了合理水平，一些龙头企业面对需求不强的市场，不珍视品牌长期价值，坚持增加供给，以批价大幅度下跌为代价，换取短期业绩小幅度增长。

此外，萧楠表示，在这种形势下也调整了配置，增加了一些有长期眼光、坚持品牌优先策略的公司，减持了一些和餐饮相关度较高的低端酒和啤酒，同时增加了农业、饮料等板块的配置。

展望后市，萧楠称，仍然坚信内需逐渐企稳回升是大概率事件，有充足的信心耐心等待。