当前市场震荡回暖，同时板块轮动也在加剧。这对投资者的考验也在不断增加。这时不妨看看基金市场上“专业买手”们会选择什么样的产品。

根据基金二季报，截至二季度末，权益类公募基金中（灵活配置型+普通股票型+偏股混合型），共有466只产品被FOF基金持有（A/C份额等分开计算）。

其中，被10只以上持有的基金产品共有19只，其中不乏一些明星基金经理管理的产品，他们包括刘旭、范妍、农冰立、唐晓斌、乔迁、徐彦等。。

本期，基金君将为大家介绍两位相关基金经理，他们分别是大成基金刘旭、富国基金范妍。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

大成基金：刘旭

截至二季度末，FOF基金持有的产品中，刘旭管理的大成高鑫C被36只FOF基金重仓持有，持仓市值2.63亿元，在FOF重仓持有得主动股票型基金中排名第一。此外，大成高鑫A被17只FOF基金重仓持有，持仓市值1.25亿元。

Wind数据显示，截至8月6日，大成高鑫C年内净值上涨了7.24%，近1年，该产品净值上涨24.08%%。从业绩看，这只基金并没有太出类拔萃，但其对回撤的控制能力可能是吸引专业买手的原因。5年来该基金的回撤均小于沪深300,均没有超过25%。回撤的优秀控制能力和抗风险能力或是刘旭受到“专业买手”欢迎的重要因素。

刘旭，2009年至2010年在毕马威华振会计师事务所任审计师，2011年至2013年任广发证券研究所研究员。2013年5月加入大成基金，现任股票投资部总监、董事总经理。

作为深度“价值投资者”，刘旭表示基于对生意理解深度做投资，而不是基于信息差。“我会摒弃所有的基于信息优势的点，希望能够基于大家知道一样的东西，但我比你理解更深去做投资。”

在投资上，刘旭严格执行自下而上选股策略，在自己深入研究的领域精选个股坚定持有，较少择时、不做波段，不追热点、不赌赛道。

据此前接受采访时介绍，刘旭说：“任何时候，我都会将企业长期价值中枢作为选择的主要依据，结合个股的估值水平，最终做出买入/卖出/持有的决策。”刘旭表示。

在选股上，刘旭遵从5维选股：第一是商业模式、第二是发展空间、第三则是企业的竞争优势、第四是友好的估值，第五则是企业的管理层是否卓越。

作为价值投资者，刘旭对高估值报以谨慎态度。“我挺害怕高估值的，并不是说我完全抵制，而是我觉得在产业趋势不明朗的情况下，确定性很差，高估值需要承受更高的风险。我的组合行业配置比较均衡，基本上是自下而上选股自然形成的，人为调整的比较少。”刘旭表示。

刘旭同时指出，如果企业足够优秀，估值很低，发生大幅回撤概率并不高。那么即使一些股票出现较大回撤，若它仍能满足选股标准而且整体投资逻辑未变，刘旭会继续坚定持有。

重仓股配置上，刘旭一般维持较高的重仓持股集中度，显著高于同类平均水平。

在行业上，也能看出刘旭有所偏好。由于刘旭担任研究员时长期覆盖家电和制造业，因此他的能力圈主要聚焦于制造业，但近年来刘旭也在不断拓展能力圈。

Wind数据显示，在一季度大成高鑫重仓的版块较为集中，主要聚焦电信运营商、家电、互联网等领域。例如，一季度该产品重仓股中，包含了港股三大运营商、加点龙头美的和格力、互联网巨头腾讯和阿里巴巴，此外还有中海油、福耀玻璃、豪迈科技等。

但二季度刘旭对重仓股做了部分调整，例如中国电信、格力电器、阿里巴巴此次掉出前十大重仓股，取而代之的是另一个加点龙头海尔智家（A股、H股）、香港地产龙头长和、以及汽车零部件制造商华域汽车。对于调仓思路，刘旭在产品二季报中一笔带过。他表示二季度基于组合持仓的估值性价比做了仓位的小幅调整。

这种高集中度、行业聚焦的投资思路，也符合刘旭在自己深入研究的领域精选个股坚定持有，较少择时、不做波段的投资特点。

富国基金：范妍

Wind数据显示，截至二季度末，FOF基金持有的产品中，范妍管理的富国稳健增长C被23只FOF基金重仓持有，持仓市值1.77亿元。

而范妍是一位投资界资深“老将”，拥有18年证券从业年限以及超9年投资经验。2024年5月她才刚刚加入富国基金，现任富国基金权益投资部权益投资总监兼资深权益基金经理。此前范妍曾担任兴业证券助理策略分析师、安信证券高级策略分析师以及工银瑞信基金策略分析师，后范妍加入圆信永丰基金，担任基金经理助理、基金经理、权益总监、副总经理职务。

在投资上框架上，根据此前采访，范妍介绍她用四纵四横来度量，四个纵向是：供、求、量、价，其中需求包含库存周期的需求；四个横向是：宏观数据、中观行业数据、微观上市公司调研数据以及可以相互验证的财务数据、海外相同行业的工业生产情况。

“顺序是上面一层服务下面一层，越往下重要性越高。但更重要的是需要交叉验证、环环相扣。如果情况跟我们想像的不一致，出现某种偏离，我们会一层一层去检查，找出具体哪块出问题，然后再修正。”范妍表示。

在选股上，范妍首先要求行业景气度要比较高。如果行业景气度处于下行周期，即使很优秀的公司也可能起不来。其次是公司的竞争优势、护城河等。

配置角度，富国稳健增长的资产配置风格从2024年四季度开始发声显著变化。范妍正是从2024年10月开始接手该产品。2024年四季度之前，富国稳健增长主要配置股票和现金两类资产，而范妍接手以后，股票、债券、现金以及其他有价证券或资产均有所配置。

据范妍介绍，她的投资框架主要包含股票、债券、大宗商品、房地产等四类资产的配置。“它们是联动的，受外界因素的影响也一致。我们会根据所处的大环境，找准这四类资产的位置，比较各自的吸引力。”

同样，从持股集中度角度，自范妍接手以来，富国稳健增长重仓持股集中度显著下降。从之前40~50%左右的行业平均水平骤降至15%左右。

据范妍介绍，她的组合行业配置比较均衡，个股持仓也比较分散。“一只股票如果配到10个点，万一看错了怎么办？很多时候，公司的经营状况，会受到我们所没有认识到的因素的影响。我们要寻找相对模糊的正确，不要精确的错误。”这也是范妍控制风险，提高胜率的方法。

在重仓股持仓上也可以看到明显的变化。在范妍接手之前，富国稳健增长重仓股几乎全部属于“喝酒吃药”板块。但自范妍接手之后，开始逐步调整配置方向，从第四季度开始调整为地产、有色等周期股的配置，同时重仓股也包括宁德时代、海螺水泥等板块龙头。

据范妍在产品二季报中介绍，在二季度全球经济增长不确定性增加的背景下，范妍对原有周期部分配置的比例进行了调减，同时增加了成长部分的比例。目前成长部分的仓位以TMT、机器人、医药、军工、锂电、风电为主，周期部分的仓位以地产、水泥、钢铁为主。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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