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“我们需要全面和深刻地理解本轮牛市的底层逻辑，这不是一轮简单的超跌反弹，它反映了投资者在经历了三年多的观察后，终于确认了中国经济启动了发展新周期，这是一轮建立在新旧动能转换基础之上的经济周期。在本轮经济周期中，我们有希望取得更高的成就、实现更多的梦想。”日前，永赢基金李文宾在接受采访时表示。

李文宾，上海交通大学学士，复旦大学硕士，拥有14年证券从业经验，以及8年投资经历。李文宾曾任中银国际证券行业分析师、华泰资管资深行业研究员、万家基金基金经理。现任永赢基金权益投资部联席总经理。

目前，李文宾在管产品共计3只，管理规模共计为14.51亿元，此前李文宾管理生涯在管产品规模最高时达120.23亿元。

Wind数据显示，截至9月19日，李文宾管理基金以来年化回报为15.45%，同期沪深300回报为4.05%。年内回报60.49%，同期沪深300上涨14.41%。

李文宾的投资关键词有：动态均衡、左侧投资

李文宾被看作是“学习型”的基金经理，投资风格也从过去的偏成长风格转向追求动态均衡的成长投资。

选股时，李文宾将标的分为稳健经营型公司和高质量成长股两方面考察。对于稳健经营型公司，他主要从四个方面进行评估：首先，公司未来3-5年的经营应不受宏观经济周期和海外政策的大幅影响；其次，公司应高度重视ESG管理，这不仅关乎社会责任，也决定了企业的长期发展的下限；第三，公司应合理管理负债和负债结构，领导层应理性不冲动；最后，公司应聚焦主业，避免随意扩张。

对于高质量成长股，李文宾关注的是公司的收入、利润和负债是否有持续的改善，以及成长性是否来自内生性驱动而非高杠杆或无效的兼并收购。

李文宾擅长左侧布局，他认为左侧投资可以分为两种情况：一是基本面呈现复苏迹象时，此时市场尚未充分反映企业的价值，提前布局能够获取较大的投资收益；二是当基本面处于谷底且已较大可能不会再恶化时，意味着企业的基本面已经触底，未来有望迎来业绩的反转和提升，此时介入能够以较低的成本获得较高的潜在回报。

李文宾强调“风险收益比”，即使一家公司再好，买贵了也很难有超额收益，甚至可能出现亏损。核心是早期介入，后期则是积累的过程。

因此，李文宾偏向于左侧投资。他认为左侧投资可以分为两种情况：一是基本面呈现复苏迹象时，此时市场尚未充分反映企业的价值，提前布局能够获取较大的投资收益；二是当基本面处于谷底且已较大可能不会再恶化时，意味着企业的基本面已经触底，未来有望迎来业绩的反转和提升，此时介入能够以较低的成本获得较高的潜在回报。而当判断出现偏差的时候，李文宾也会迅速认错。

Wind数据显示，到永赢基金后，接手管理将近一年以来，李文宾代表产品永赢科技驱动年化收益率为105.41%，远高于同类平均水平和沪深300表现；同时，年化波动率为31.40%，略高于同类平均水平；最大回撤为-23.75%，略低于同类平均水平。年化夏普比率为2.42%，高于同类平均水平；日度正收益率为53.28%，与同类平均水平基本持平。

从业绩归因来看，给李文宾组合提供最多超额配置的依旧是李文宾擅长的成长赛道。其中，国防军工、通信、电子是李文宾超额配置的三大行业，而通信、电子、电力设备则提供了最多的超额收益；个股选择收益方面，排名靠前的则是电子、通信、电力设备三个行业。

此前在接受采访时李文宾曾表示，他不以行业为选择标准。“因为对于基金经理而言，在好的行业中挑选优秀公司是相对容易的。真正的挑战在于，在不被看好的行业中，能否自下而上地发掘出优质成长股，这直接考验基金经理的选股能力和投资水平。”

历史数据显示，李文宾管理的基金换手率相对较高，在持股集中度上也要高于同类平均水平。

重仓配置方面，正如前文所述，国防军工、通信和电子是李文宾重仓的三大行业。

以代表产品永赢科技驱动为例，二季度产品前十大重仓股名单中，军工股有四只，通信股两只，半导体两只。

对于自己的配置思路，李文宾在产品中报中解释说，从2025年1季度开始，产品配置就全面转向AI产业链，并重点布局AI国产链。但二季度开始，英伟达算力卡被完全切断在国内的销售，在此背景下，李文宾选择迅速从AI国产链移动至AI海外链。此外，在国防安全、创新药、半导体设备等领域，李文宾也进行了长期布局。

李文宾接受采访时也表示，与过往由地产和投资推动的经济周期不同，本轮经济周期的源头是通过坚持不懈狠抓科技创新，在面对百年未有之大变局中依然保持“发展新质生产力”的战略定力。

“本轮股市行情映射的是中国经济的新周期，国内经济不仅经受住了地产和地方债务周期的双重考验，同时在各个领域都孕育出了新的发展模式，探索出了新的发展路径。”李文宾解释说，大可放宽视角与选择面，在AI、创新药、新消费、军工和“反内卷”等多个领域挖掘有希望或者已经出现重大突破和重大创新的领域。

在李文宾看来，近两年，我们在AI、新能源、新能源汽车、半导体、工业母机、新材料等基础科学和工业领域多点开花。“可以说我们已经顺利实现了从工业大国向工业强国的转换，这不仅是国内科学技术和工业制造领域的成功，更证明了我们的道路优势、理论优势、制度优势和文化优势。”

同时他也强调，采取更为均衡的策略或更为妥当。一方面，部分科技成长行业涨幅较多，相关上市公司有一定的获利了结压力，所以，适当“落袋为安”不失为一个较为理性的选择；另一方面，随着新经济周期启动，有望推动中国经济全面复苏，相信上游资源品、中游制造业和下游服务业都将迎来新的发展周期，除科技板块外，尚有不少板块现处于左侧投资区域。

“更为重要的是，我们关注到不少产业在经济调整中不断调整、培养和孕育了新的发展方向，如消费场景、消费渠道；‘反内卷’也将带来上游和中游制造业的出清。”李文宾表示。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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