编者按：近期，基金四季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。对此，基金君为大家隆重推出最新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

在资本市场中，大消费领域一直被称为牛股的摇篮。每当市场避险情绪浓厚，赚钱效应转弱时，不少投资者就会将目光聚焦在“喝酒吃药”上。稳定的业绩增长与优秀的防御属性是消费板块的特性。汇添富基金的基金经理胡昕炜一直以来立足基本面分析，聚焦消费板块进行中长期布局，取得了亮眼的业绩回报。

Wind数据显示，截至1月27日，胡昕炜现在管产品6只，管理规模上升至611.13亿元。值得一提的是，他的管理经验较为全面，其历任的9只产品，囊括了偏股、偏债、QDII三种类型。Wind投资经理指数显示，胡昕炜管理的偏股型基金自2016年4月起至今，取得了233.78%的总回报，年化回报为28.47%；偏债型基金自2017年7月起，取得了51.18%总回报，年化回报为12.51%。

据胡昕炜代表产品的四季报显示，其在去年末继续保持高仓位运作，彼时股票仓位达91.41%，比去年三季度略微提升近1%。前十大重仓股占比为64.62%，比上季度提升了14.46%。产品的重仓组合继续将食品饮料作为核心，同时，新调入了旅游消费与家用电器板块的标的。

展望后市，胡昕炜认为，中国经济蕴藏的巨大潜力不会发生任何改变，未来将聚焦受益于中国经济增长、受益于消费升级的好公司。在具体操作上，会继续淡化短期波动，着眼于中长期，投资质地优秀、管理层卓越的优质公司，分享经济成长和企业发展。

本期【调仓风向标】中，基金君将为大家详解汇添富基金明星基金经理胡昕炜的四季报及其调仓变化。

核心布局“稳如泰山” 大手笔加仓港股互联网

回顾胡昕炜在管产品的组合变动，可以看出其习惯均衡的构建组合，在行业配置上主要围绕消费、科技、医药三大板块布局。其中，他最青睐的是食品饮料的相关标的，在大部分产品中，会将其作为核心保持较高仓位并长期持有。

以贵州茅台为例，自2016年胡昕炜开始管理基金起，贵州茅台就成为了他的核心重仓股。截至2020年四季度，贵州茅台已经连续18个季度，站在他代表产品的前三大重仓股中。

在去年末，胡昕炜的代表产品继续保持高仓位运作，目前股票仓位达91.41%，同时持股集中度大幅上升，前十大重仓股占比为64.62%，创造了他管理基金以来的历史新高。

值得注意的是，大幅提高的持股集中度，或与去年四季度A股的结构化行情有关。自2016年以来，胡昕炜管理的偏股型产品，前十大重仓股占比，平均保持在45%至55%之间。同时，他对股票仓位的管理较为灵活，在2018年的贸易战熊市中，其代表产品，股票仓位被控制在70%到80%之间，当年产生的回撤也小于同类平均水平。

（数据来源：Wind，截至1月28日）

值得注意的是，从胡昕炜四季报的组合数据来看，其核心持仓变动不大，前三大重仓股依旧是贵州茅台、五粮液与中国中免。不过，其在三季度重仓的立讯精密、招商积余被大幅减持，跌出前十大重仓股行列，取而代之的是山西汾酒与格力电器。

在仓位调整上，胡昕炜小幅减持了贵州茅台与安井食品，大幅减持了中国中免。Wind数据显示，中国中免相比上期该股仓位减少-18.57%。对泸州老窖、长春高新和伊利股份进行了较大幅度的增持，其中泸州老窖相比上期仓位增加了66.66%。

（数据来源：Wind，截至1月28日）

除此之外，在胡昕炜能够配置港股通的产品中，他加大了港股配置比例，在年底做了先行布局。以某代表产品为例，该基金在四季度股票仓位为92.64%，前十大重仓股占比为59.18%。头号重仓股依旧是贵州茅台，对美团与腾讯控股做了较大幅度的增持。

Wind数据显示，美团相比上季度仓位增加了20%，而腾讯控股的仓位增幅达到了77.27%。此外，胡昕炜将迈瑞医疗、颐海国际、南极电商调出了前十大重仓股，新增山西汾酒、敏华控股、李宁三只消费板块的标的，它们分属白酒、家居、服贸三大赛道。

（数据来源：Wind，截至1月28日）

总体看来，胡昕炜在去年末进行的组合变动，延续了其一贯的均衡配置思路，将食品饮料作为核心仓位继续坚定持有，另外搭配家电、互联网、医药与运动服装等板块标的作为卫星，保持行业的均衡配置，同时兼顾进攻与防御。

在胡昕炜看来，他的产品在四季度受益于消费复苏的白酒、家电家居、运动服装、互联网等子行业，取得了一定的效果。与此同时，他认为自己没能抓住汽车板块的机会，较为遗憾。

寻找“发电厂” 坚信中国经济蕴藏巨大潜力

胡昕炜是汇添富培养的中生代基金经理，他具有工科背景，是清华大学的工学硕士。2011年，胡昕炜加入汇添富基金，从行业分析师干起，长期从事食品饮料、农业、轻工制造等消费行业的研究工作。

2016年胡昕炜晋升为基金经理后，管理了QDII、偏债型基金、偏股型基金，积累了较为全面的产品管理经验。值得注意的是，截止目前，胡昕炜历任产品均取得了正收益，可以看出，他在消费领域的布局比较深入，同时具备较好的全球化视野。

在胡昕炜看来，投资的本质，就是选择做一家公司股东的过程。因此，基金经理需要去寻找能为社会进步创造价值的企业，然后作为股东去分享企业在价值创造过程中带来的收益。

他表示，不会跟随市场去炒作在风口上狂涨的“概念公司”。对于能够稳健增长，产生自由现金流的公司，胡昕炜将其称之为“发电厂”。而在投资的过程中，就应该挖掘出“发电厂”类的公司并坚定持有。

关于具体的选股逻辑，胡昕炜主要通过自上而下选行业，再找到行业中的优质个股，胡昕炜认为具备高景气度的公司，天生就比较赚钱，在这一赛道上的公司从起跑线上就已经领先。在选择好赛道后，通过考察企业的核心竞争优势，与管理层的能力，结合其在产业中对上下游的议价能力等因素综合分析，挖掘出“发电厂”式的个股并重仓持有。

回顾他的产品以往的组合变动，在长期重仓持有并淡化择时上，胡昕炜做到了知行合一，其产品许多重仓股均连续持有超十个季度。

（数据来源：Wind，截至1月28日）

总体来说，胡昕炜的投资特点是立足基本面分析，精选优质个股并做中长期布局，这样的思路也与许多优秀的基金经理如出一辙。

展望后市，胡昕炜认为中国经济蕴藏的巨大潜力不会发生任何改变。他在代表产品的四季报中表示：“我们对中国经济的转型升级，对中国优秀企业的高质量增长，更加充满信心。”

他指出，当前A股和港股中的优秀消费品公司仍然具有较好的吸引力。在未来将聚焦A股和香港市场，寻找受益于中国经济增长、受益于消费升级的优质公司。坚持淡化短期波动，着眼于中长期，分享经济成长和企业发展的红利。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。